Com a maior reorganização societária no setor saúde do Brasil, o Banco Bradesco (BBDC4) criou a holding BradSaúde ao transferir sua operadora de planos de saúde, hospitalar Atlântica e participação nas gigantes Fleury (FLRY3) e Rede D’Or (RDOR3) para a Odontoprev (ODPV3), que agora ostenta potencial de faturar R$52 bilhões em 2025 com R$3,6 bilhões de lucro líquido – números que fizeram as ações da empresa subirem 14% em um dia.
Estratégia de desconsolidação
O movimento revela uma virada na lógica de avaliação de ativos: antes avaliados em R$15 bilhões no balanço do Bradesco, os ativos saúde saltaram para R$38,9 bilhões pós-operção, de acordo com análise da Genial Investimentos. Essa diferença de R$23,9 bilhões evidencia a distorção entre valor contábil e valor de mercado.
Comparativo de múltiplos
| Empresa | P/L 2025 | Posição |
|---|---|---|
| BradSaúde | 11,8x | Múltiplo pós-reorganização |
| Rede D'Or | 20,5x | Base para cálculo de desconto pelo BTG Pactual |
"A transação parece positiva para ambas as empresas e seus minoritários", Genial Investimentos
A holding, que passará a operar com 91,35% do Bradesco e apenas 8,65% de free float (insuficiente para permanecer no Novo Mercado da B3), terá 18 meses para ajustar estrutura. A solução mais provável será um follow-on ou aumento de capital que injetaria capital adicional.
O que isso significa para o investidor
No curto prazo, a reorganização deve elevar o lucro por ação da ex-Odontoprev em 21% pela economia de escala. A concentração no segmento PME – onde a Porto Seguro (PSSA3) domina 40% do mercado – abre espaço para expansão através de cross-selling entre seguros de vida e planos odontológicos.
Estrategicamente, a holding ganha flexibilidade para alocar capital independentemente do Bradesco. O BTG Pactual ressalta que isso pode acelerar investimentos na joint venture Atlântica D’Or, mas adverte que a sinergia depende de integração bem-sucedida dos sistemas.
Riscos estruturais
- Incapacidade de aumentar free float para os 20% exigidos pelo Novo Mercado da B3
- Diluição acionária caso haja aumento de capital emergencial
- Falha na integração operacional entre segmentos distintos
- Pressão regulatória sobre conglomerados hospitalares
"Isso muda a tese de investimento de odontologia pura para um holding do ecossistema de saúde", Morgan Stanley sobre nova proposta de valor
Do lado macroeconômico, a trajetória da Selic influencia diretamente o custo de capital da holding. Com inflação elevada, a BradSaúde terá que administrar despesas médicas crescentes enquanto mantém margens em um setor pressionado por reajustes anuais limitados por ANS.
Próximos passos do novo gigante
O foco imediato será a reestruturação administrativa para unificar sistemas e reduzir despesas gerais e administrativas (SG&A). No radar dos investidores estão os próximos resultados do primeiro trimestre de 2024 e o possível anúncio de operações para ampliação do free float, que podem vir acompanhadas de nova injeção de capital.
As informações deste editorial foram produzidas pela redação do Ativo Virtual com base em reportagem publicada pelo(a) InfoMoney. Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui recomendação de investimento. Decisões financeiras devem ser tomadas com o auxílio de um profissional certificado.