A conclusão de uma operação de R$ 1,17 bilhão entre a IS Energia (ISAE4) e a Axia Energia (AXIA3) redefine o controle de ativos estratégicos de transmissão no Brasil. Ao trocar participações cruzadas nas linhas do Madeira e de Guaranhuns, ambas as empresas buscam simplificar a governança, ganhar autonomia decisória e otimizar a alocação de capital, criando cenários fundamentais distintos que exigem atenção aos indicadores de valuation e à política de proventos.
Entenda o acordo de decrossholding
A IS Energia adquiriu os 49% detidos pela Axia na Interligação Elétrica do Madeira, assumindo o controle total dos 2.385 km que conectam a bacia do rio Madeira ao Sudeste. Em contrapartida, vendeu sua participação na IE Guaranhuns e quitou a diferença com o pagamento de R$ 1,17 bi. A transação foi majoritariamente financiada por emissão de ações, poupando o caixa e preservando os dividendos. O resultado é a gestão integral dos ativos, eliminando sócios minoritários e padronizando a contabilização do EBITDA (lucro operacional) e da dívida.
ISAE4: Desconto patrimonial e teto por dividendos
Negociada em torno de R$ 26,90, a ISAE4 acumula alta de 32% nos últimos 12 meses, mesmo com recente recuo de 7,32% em seis meses. O P/L (Preço sobre Lucro, que indica quantas vezes o mercado paga pela geração de lucro da empresa) de 7,55x e a desvalorização de 17% frente ao valor patrimonial (PVP) sinalizam desconto. Pela fórmula de Benjamin Graham, que estima o valor intrínseco com base em lucro e patrimônio, o preço justo gira em R$ 51,40, sugerindo potencial de alta próximo a 90%. Com payout de 75%, os cálculos do Ativo Virtual indicam um preço-teto de R$ 36,71 para quem busca yield anual de 4%, caindo para R$ 24,47 na meta de 6%.
AXIA3: Prêmio de mercado e expectativa de crescimento
A AXIA3, cotada a R$ 53,79, valorizou 93,45% no ano, corrigindo apenas 5,6% nos últimos seis meses e 20% ante a máxima registrada em abril. Seu P/L de 16,59x reflete uma precificação forward, antecipando ganhos de eficiência pós-privatização e governança renovada. O dividend yield de 6,93% parece contido justamente pela valorização do preço. Pela fórmula de Graham, a ação está próxima do justo (R$ 54,78), limitando o upside imediato. A divulgação dos resultados do segundo trimestre, prevista para 5 e 6 de agosto, servirá como termômetro para validar esse prêmio.
O que muda para investidores
A separação de ativos exige perfis diferentes: a ISAE4 se destaca por múltiplos conservadores, geração de caixa previsível e margem de segurança para estratégias de value investing e renda. Já a AXIA3 atrai capital focado em crescimento de longo prazo, aceitando múltiplos esticados em troca de ganhos de produtividade e maturação institucional. Enquanto o mercado digerir os novos balanços e a dinâmica de juros, a escolha entre comprar ou aguardar dependerá diretamente do horizonte de investimento e da tolerância a valuation premium versus desconto contábil.
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