A MBRF (MBRF3) dobrou o lucro no terceiro trimestre de 2026 e, ainda assim, segue sem sinal verde do BB Investimentos. O ganho líquido de R$ 210 milhões — mais que o dobro do apurado um ano antes — veio acompanhado de dívida líquida de R$ 45,7 bilhões e alavancagem de 3,45 vezes a geração de caixa, combinação que fez o banco manter recomendação neutra e preço-alvo de R$ 26,20 para o encerramento de 2026.
A cautela do banco não nasce da operação, e sim de baixo da linha operacional. O resultado financeiro da companhia fechou negativo em R$ 2,1 bilhões no trimestre, 47,1% pior do que um ano antes, pressionado pelo encarecimento das despesas com juros e por gastos atrelados a operações de mercado. A conta financeira equivale a dez vezes o lucro líquido reportado no período.
Margem EBITDA sobe 0,2 ponto, para 8,6%
A receita líquida consolidada ficou em R$ 41,4 bilhões. A margem EBITDA ajustada — o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização dividido pela receita — avançou 0,2 ponto percentual na base anual, para 8,6%, e o lucro líquido mais que dobrou sobre o mesmo intervalo de 2025.
| Indicador | 3T26 | Comparação |
|---|---|---|
| Receita líquida consolidada | R$ 41,4 bi | — |
| Margem EBITDA ajustada | 8,6% | +0,2 p.p. na base anual |
| Lucro líquido | R$ 210 mi | mais que o dobro do 3T25 |
| Dívida líquida | R$ 45,7 bi | +1,6% sobre o 2T26 |
| Dívida líquida/EBITDA | 3,45x | era 3,41x no 2T26 |
| Resultado financeiro | -R$ 2,1 bi | piora de 47,1% na base anual |
| Fluxo de caixa livre | R$ 295 mi | caixa operacional de R$ 3,2 bi |
A melhora do lucro, portanto, está mais ligada ao desempenho das operações do que à estrutura de capital, que continua drenando resultado. É essa assimetria que explica por que o banco não elevou a visão sobre a ação: o ganho operacional existe, mas ainda não compensa o peso dos juros.
Melhor trimestre em dois anos na América do Norte
A divisão norte-americana teve, nos últimos dois anos, seu melhor trimestre em resultado, na avaliação do BB. A receita líquida chegou a US$ 3,7 bilhões, 2,3% acima do mesmo intervalo de 2025, e o EBITDA ajustado subiu 4,2%, para US$ 77 milhões. Três fatores explicam o avanço: mais volume vendido, preços ligeiramente superiores e uma base de custos menos apertada do que a do ano anterior.
BRF segura margem de 15,9% com exportação
Na BRF, o mercado externo continuou sendo o motor. O faturamento líquido da divisão somou R$ 16,1 bilhões, 1% abaixo de igual período de 2025, mas o EBITDA ajustado ficou em R$ 2,6 bilhões, 1,7% maior, com margem de 15,9%. O avanço das exportações veio amparado por 17 novas habilitações — autorizações sanitárias para embarcar a outros países — e pelo desempenho recorde da Sadia Halal.
China cai de 56% para 26% dos embarques
Na América do Sul, o volume vendido recuou 11,7%, efeito do fim das cotas brasileiras de carne bovina destinada à China. A participação da China nos embarques recuou de 56% para 26% em doze meses, enquanto os Estados Unidos ampliaram a fatia de 14% para cerca de 33%. Ainda assim, preços mais altos sustentaram a receita líquida da divisão, que cresceu 9%, para R$ 6,2 bilhões.
Sinergias rendem R$ 179 milhões no trimestre
A integração entre Marfrig e BRF capturou R$ 179 milhões em ganhos apenas entre julho e setembro. Com o resultado, o acumulado de 2026 alcançou 76% da meta anual definida para o ano.
Dívida cresce 1,6% e consome o caixa
A dívida líquida fechou setembro em R$ 45,7 bilhões, avanço de 1,6% sobre o trimestre anterior, e a relação entre dívida líquida e EBITDA saiu de 3,41 para 3,45 vezes. Do lado positivo, a companhia registrou R$ 295 milhões de fluxo de caixa livre — o caixa que sobra após os investimentos —, com R$ 3,2 bilhões vindos da operação.
O que observar nos próximos trimestres
O BB Investimentos enxerga ventos a favor adiante. Entre eles está um cenário mais favorável para a indústria de carne bovina nos Estados Unidos, com ajustes de capacidade na indústria e a reabertura do trânsito de gado vindo do México, além de demanda ainda firme. O consumo global de frango, especialmente em mercados do Oriente Médio onde a BRF tem presença comercial relevante, também entra na lista de fatores positivos.
Do outro lado, o banco mantém ressalvas sobre o escoamento de carne bovina brasileira à China, sobre a alta do preço do gado por aqui, sobre a inflação de custos na produção e sobre o grau de endividamento da companhia. O preço-alvo de R$ 26,20 definido pela casa para o fim de 2026 embute esse equilíbrio entre operação melhor e balanço ainda apertado.
Quem tem exposição ao papel vê a evolução operacional aparecer nos números, mas o custo da dívida segue consumindo boa parte do ganho. Enquanto a alavancagem não ceder de forma consistente, o desempenho da ação tende a depender de variáveis fora do controle da companhia — juros, câmbio e preço do gado. Historicamente, frigoríficos com alavancagem na casa de 3 vezes costumam ter menos folga para atravessar ciclos de margem apertada.