O índice Merval caiu 8% em 2025, enquanto o MSCI América Latina subiu 20% — maior início de ano desde 1994. O descolamento reflete a dificuldade do governo Milei em transformar reformas fiscais em crescimento econômico sustentado e recuperação de lucros corporativos.
Merval vs. Pares Regionais
No cenário macroeconômico incerto, as empresas argentinas enfrentam múltiplos mais altos que o resto da região. A tabela abaixo compara valuations:
| Mercado | Múltiplo P/L Futuro |
|---|---|
| Índice Merval (AR) | 19,8x |
| Ibovespa (BR) | 13,4x |
| IPSA (CL) | 15,6x |
| BMV (MX) | 15,9x |
"As ações precisam de evidências claras de crescimento econômico sustentado", diz Carolina Volman (One618).
Estrago nas EARNINGS
Empresas key da Argentina enfrentaram queda nos lucros em 2025:
- Banco Macro: -26% de lucro líquido no Q4 vs. ano anterior
- Pampa Energía: -50% de lucro nos primeiros 9 meses
- Vista Energy: -8,6% de lucro trimestral, com queda de 3,5% nas ações
Gargalos Regulatórios e Estruturais
A agenda de reformas do governo inclui:
- Projeto de reforma trabalhista para flexibilizar contratações
- Incentivos fiscais para atração de investimento estrangeiro
Contudo, analistas destacam que aremoção de controles de capital — crucial para inclusão na MSCI — ainda parece distante.
O que isso significa para o investidor
Para investidores brasileiros, a situação argentina revela dilemas relevantes ao compor carteiras de mercados emergentes:
- Vale a pena pagar múltiplos premium por ativos com crescimento incerto?
- Ilhamento dos mercados emergentes reduz diversificação estratégica
Enquanto o Brasil mantém múltiplos 37% mais baixos que a Argentina, o ambiente institucional brasileiro oferece maior previsibilidade regulatória — mérito para investidores avessos a risco.
Riscos
- Desaceleração econômica limita crescimento de lucros
- Falta de inclusão na MSCI reduz fluxos de ETFs passivos
- Política monetária global rígida pressiona spreads soberanos
- Instabilidade no câmbio prejudica exportações argentinas
Próximos Passos
Investidores devem monitorar:
- Resultados do Q4 de grandes bancos argentinos
- Discussão da reforma trabalhista em março/2026
- Projeções de crescimento revisadas pela Bloomberg Economics para 2026