PETR4 +111% ainda vale a pena? BBAS3, VALE3, BTG e mais

A pergunta que organiza a semana para quem acompanha PETR4 e BBAS3 é direta: sem privatização, a tese ainda se sustenta? A consultoria Eurasia Group, em análise citada pelo Ativo Virtual, tende a descartar grandes privatizações nos primeiros quatro anos de um eventual governo Flávio Bolsonaro e pode deslocar o foco para venda de ativos, reorganização e spinoffs.

Para PETR4, que acumula alta de 111% em 12 meses, o cenário operacional favorável tende a sustentar o caso, mas com menos margem para erro no preço. Para BBAS3, pressionado por crédito, o que pode reforçar ou enfraquecer a tese não é a troca de controle, e sim a capacidade de recuperar rentabilidade e qualidade da carteira.

PETR4 e BBAS3: sem privatização, o que pode mudar?

A Petrobras atravessa um momento operacional favorável, com valor de mercado acima de R$ 800 bilhões e lucro de R$ 52,4 bilhões apenas no segundo trimestre de 2026.

Segundo a análise atribuída a Silvio Cascione, diretor para o Brasil do Eurasia Group, o caminho mais plausível envolveria venda de ativos, reorganização de operações e mudanças nas prioridades de gestão. Na prática, isso pode incluir spinoffs, quando a empresa separa determinada atividade em outra estrutura societária.

O ponto central para a tese é a distinção: vender refinaria ou participação em subsidiária não equivale a privatizar a Petrobras. Da mesma forma, vender ativos do Banco do Brasil não significa transferir o controle para investidores privados.

Para a Petrobras, em expansão no offshore, margem equatorial e novos poços, uma eventual venda de ativos pode liberar recursos para reduzir dívidas, investir em projetos prioritários ou reforçar remuneração a acionistas. O trade-off é que o recurso obtido pode precisar compensar o lucro futuro dos ativos vendidos.

Para o Banco do Brasil, o contexto é inverso. O Banco do Brasil reportou lucro ajustado de R$ 0,9 bilhão, com ROE de apenas 8,3% e inadimplência acima de 90 dias de 5,61%.

A carteira do agronegócio e o endividamento das famílias brasileiras seguem pressionando provisões para devedores duvidosos (PDD). Nesse caso, uma reorganização pode contribuir para recuperar eficiência, mas tende a não resolver automaticamente as dificuldades da carteira rural.

PETR4 e BBAS3 em números

No Banco do Brasil, o PL de 11 vezes pode parecer moderado pelo parâmetro de até 15 vezes usado nos Estados Unidos ou de 10 a 12 vezes para conservadores no Brasil. Porém, a média histórica de 10 anos do próprio banco é de 7,53 vezes, o que coloca o múltiplo atual no patamar mais alto da década. O P/VP indica desconto de 27% em relação ao valor patrimonial, ou seja, cada R$ 1 de patrimônio negociado por cerca de R$ 0,73.

Na Petrobras, o PL de 5,7 vezes tende a indicar patamar ainda enxuto frente ao lucro corrente, enquanto o P/VP cerca de 60% acima do patrimonial reflete justamente a rentabilidade elevada. O dividend yield de 6% parece menor porque a base de cálculo dobrou com a alta das cotações, o que eleva o retorno para quem tinha custo de aquisição anterior.

BTG supera VALE3: terceira maior da bolsa

O BTG Pactual alcançou aproximadamente R$ 313,3 bilhões em valor de mercado, superando a Vale em uma virada de cerca de R$ 42,5 bilhões em poucos dias.

Antes do primeiro turno, a Vale era avaliada em cerca de R$ 306 bilhões a R$ 307 bilhões, contra R$ 275,5 bilhões do BTG. Pelos valores citados no levantamento, a Vale teria recuado para cerca de R$ 308 bilhões, com vantagem para o BTG.

A mudança não significa entrada ou saída direta de caixa. Valor de mercado é preço da ação multiplicado pela quantidade de papéis. O que mudou foi a disposição dos investidores a pagar por cada negócio.

A leitura do Ativo Virtual é que o movimento reflete expectativas setoriais distintas. O BTG, com exposição a mercado de capitais, banco de investimentos, gestão de recursos e wealth, tende a se beneficiar de expectativas de juros menores e maior atividade de emissões e fusões. A Vale, ligada a minério de ferro e China, tende a sofrer com revisões de crescimento e preços de commodities.

O trade-off fica claro: em cenário de queda de juros e bolsa aquecida, o beta financeiro do BTG pode ampliar ganhos; em cenário de aversão a risco ou desaceleração global, a ciclicalidade pode pesar para ambos, mas por canais diferentes.

KLBN11: alívio bilionário no Projeto Puma 2

A Klabin renegociou os financiamentos do Projeto Puma 2, o maior de sua história, de R$ 9,9 bilhões. A operação envolveu BID Invest, IFC, JICA e bancos comerciais.

Os empréstimos do tipo A foram estendidos de 2032 para 2034 e os do tipo B, de 2029 para 2033. O custo total renegociado caiu para SOFR + 2,04% ao ano, em que SOFR é a taxa de referência americana para financiamentos em dólar e 2,04% é o spread adicional, não o custo total isolado.

No segundo trimestre de 2026, a companhia apresentava cerca de R$ 24 bilhões de dívida líquida, com alavancagem de 3,2 vezes o Ebitda, ante 3,7 vezes um ano antes. O Ebitda ajustado foi de R$ 2 bilhões, com margem de 38%.

Com vencimentos mais longos e custo menor, a Klabin pode ganhar flexibilidade de caixa e reduzir despesas financeiras ao longo dos próximos anos. A premissa para a tese se sustentar é que a geração operacional siga estável e que a economia de juros não seja compensada por câmbio ou novas captações.

A ação KLBN11, a R$ 18,19, acumula 12,68% em 12 meses, com PL próximo de 44,5 vezes e P/VP 138% acima do patrimonial. O dividend yield é de 6,5%, lembrando que o provento em empresas de capital intensivo costuma ter relação maior com geração de caixa e Ebitda do que com o lucro líquido contábil.

PRIO3 lança renda fixa a IPCA + 9,5% até 2034

A Prio (PRIO3) lançou título de renda fixa com remuneração de IPCA + 9,5%, isento, com vencimento até 2034.

A taxa pode parecer elevada frente a alternativas soberanas, e justamente por isso o risco tende a ser proporcionalmente maior. Trata-se de crédito privado, com risco de emissor, de liquidez no mercado secundário e de duração longa até 2034.

O trade-off para o investidor é entre prêmio acima do Tesouro IPCA+ e a exposição a uma única companhia do setor de óleo e gás, sem a proteção do Fundo Garantidor de Créditos. Em cenário bom, o carrego isento tende a ser relevante; em cenário de estresse de crédito, a marcação a mercado pode gerar volatilidade.

EMBR3: Eve acumula 2.700 intenções de compra

O noticiário sobre o chamado carro voador da Embraer (EMBR3) refere-se à Eve, sua investida em mobilidade aérea urbana (eVTOL).

O número citado é de 2.700 pedidos em forma de cartas de intenção de compra. Não se trata de receita contratada firme, mas de pipeline comercial que pode se converter em vendas se houver certificação, produção em escala e financiamento.

O que precisa ser verdade para a tese avançar envolve certificação regulatória, capacidade industrial e custo de capital para escalar o programa.

MEI: limite pode ir a R$ 140 mil

Para microempreendedores individuais, a novidade citada é a elevação do teto de faturamento do MEI para R$ 140 mil.

A medida, ainda condicionada a regras e aprovações, pode ampliar o universo de formalizados e reduzir a migração precoce para outros regimes. O impacto prático tende a depender de limites mensais proporcionais, obrigações acessórias e faixas de contribuição.

O que muda para investidores

• PETR4: tese ancorada em produção recorde e lucro forte, com PL de 5,7x; o risco é pagar por um ciclo excepcional de petróleo e ver parte do lucro futuro transferida em vendas de ativos.
• BBAS3: tese depende de recuperação de ROE e inadimplência; múltiplo de 11x está acima da média de 7,53x dos últimos 10 anos, enquanto o desconto patrimonial pode refletir influência estatal e risco de crédito.
• BTG vs VALE3: virada reflete rotação de expectativas entre juros e commodities, não mudança operacional imediata.
• KLBN11: alongamento até 2034 e 2033 com SOFR + 2,04% tende a aliviar o Puma 2, mas a alavancagem de 3,2x ainda exige disciplina de caixa.
• PRIO3 e renda fixa: IPCA + 9,5% isento amplia o prêmio, com contrapartida em risco de crédito e prazo longo.

A distinção entre vender ativos e privatizar pode definir o valor de PETR4 e BBAS3 na bolsa mais do que a troca de dono.