R$15,6 bilhões – esse foi o prejuízo líquido trimestral da Raízen (RAIZ4), maior produtora mundial de açúcar, que enfrenta resistência dos credores para uma proposta de segmentação corporativa. A companhia, joint venture entre Shell (SHEL.L) e Cosan (CSAN3), registrou dívida líquida de R$55,3 bilhões em dezembro, pressionada por investimentos massivos e clima adverso. Apesar da rejeição ao plano de desmembramento proposto pelo BTG Pactual (BPAC11), a empresa busca urgente capital novo avaliado em mais de R$20 bilhões para evitar shutdown.
Contexto da Crise Corporativa
Os dados revelam a gravidade da situação financeira da Raízen:
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Prejuízo trimestral | R$15,6 bilhões |
| Dívida líquida acumulada | R$55,3 bilhões (dezembro/2023) |
| Necessidade de capital fresco | R$20 bilhões+ (segundo fontes) |
A pressão aumentou após o BTG Pactual propor a divisão da unidade de postos de combustível – responsável por 68% da margem operacional EBITDA no Brasil – para atrair investimentos sem comprometer os ativos de açúcar e etanol. Credores rejeitaram a medida, argumentando que a manutenção da integração operacional aceleraria a recuperação de caixa.
Posição dos Acionistas e Atores Externos
Enquanto a Shell anunciou disposição de aportar R$3,5 bilhões, o governo federal monitora o caso por meio de BNDES e Petrobras (PETR4), que descartou participação direta. O presidente Lula, embora preocupado, não intercedeu por soluções específicas durante reuniões com executivos em fevereiro/2024. A Petrobras, que vendeu sua rede de postos à Vibra Energia (VBBR3), enfrenta restrições legais para atuar no mesmo segmento.
O que isso significa para o investidor
Dois cenários emergem para os acionistas da RAIZ4:
- Otimista: Injeção de capital pela Shell (R$3,5 bi) e negociação com novos investidores estabilizam liquidez, permitindo recuperação com melhoria safras de cana e valorização do etanol hidratado (cotado a R$3,47/litro em março/2024, 12% acima do custo de produção).
- Pessimista: Impasse com credores leva a default técnico ou intervenção estatal, diluindo participação dos acionistas atuais.
O desfecho dependerá da interação entre preços commodities (etanol, açúcar), taxa Selic (9,25% atualmente) e eventual intervenção governamental em setores estratégicos.
Riscos Identificados
- Falha em levantar capital suficiente nos próximos trimestres.
- Retomada lenta da produtividade agrícola após incêndios no Centro-Oeste.
- Volação cambial (dólar cotado a R$5,20) impactando dívida em moeda estrangeira.
Próximos Passos
Investidores devem acompanhar:
- Posição do conselho da Raízen sobre proposta da Shell (deadline em abril/2024).
- Publicação do relatório de auditoria independente sobre sustentabilidade da dívida.