As ações da Sanepar (SAPR4 e SAPR11) registraram queda de até 6% após a Agência Reguladora de Serviços Públicos Delegados do Paraná (Agepar) divulgar Nota Técnica que determina a aplicação integral dos R$ 3,94 bilhões recebidos via precatório (título judicial pago pelo governo após esgotados recursos) diretamente em benefício dos usuários, via abatimentos na tarifa ou aportes sem custo adicional.
A Proposta Regulatória da Agepar
A companhia de saneamento do Paraná comunicou ao mercado na segunda-feira (23) a publicação da nota pela Agepar, que altera o arcabouço regulatório anterior. Antes, previa-se divisão de ganhos entre a estatal e outros envolvidos; agora, o foco recai sobre a modicidade tarifária (manutenção de tarifas acessíveis), o que tende a comprimir a capacidade da Sanepar de reter recursos e elevar sua geração de caixa futura.
Entre as opções indicadas pela agência, destacam-se aportes em projetos sem ônus financeiro, quitação parcial da Base de Ativos Regulatórios (RAB, conjunto de bens e direitos que formam a base para cálculo de tarifas reguladas) e rebates diretos nas contas dos consumidores.
Impacto Imediato nas Cotações
Às 10h de terça-feira (24), horário de Brasília, os papéis preferenciais SAPR11 operavam com desvalorização de 5,95%, a R$ 42,18, enquanto as ordinárias SAPR4 recuavam 4,31%, a R$ 8,21. Em seguida, ambos os ativos entraram em leilão, refletindo a aversão dos participantes ao novo cenário proposto.
| Ticker | Queda (%) | Preço (R$) |
|---|---|---|
| SAPR4 | 4,31 | 8,21 |
| SAPR11 | 5,95 | 42,18 |
Análise do Morgan Stanley
O banco de investimentos antecipou, em relatório pré-abertura, pressão negativa sobre os preços. Caso a nota seja aprovada, o preço-alvo para SAPR11 seria reduzido em cerca de 7,3%, pois a projeção atual incorpora retenção de 25% do precatório pela companhia, alinhada às projeções de mercado.
A transferência total para os consumidores não gera risco operacional ou financeiro, mas cria barreira ao valor justo da empresa. No conjunto, o balanço risco-retorno desse evento pende para o lado negativo.
O Morgan Stanley mantém classificação equalweight (EW, posição alinhada ao índice de referência, similar à neutra) para SAPR11, com preço-alvo de R$ 48.
O que isso significa para o investidor
Para o investidor pessoa física exposto à Sanepar, a proposta sinaliza menor fluxo de caixa disponível para dividendos ou reinvestimentos, em um setor sensível à intervenção regulatória. No ambiente macro com Selic em patamares elevados e IPCA pressionado, companhias de utilities como saneamento dependem de RAB robusta para sustentar retornos estáveis sobre o patrimônio. Cenário otimista envolve negociações que preservem alguma fatia para a empresa; pessimista reforça prioridade tarifária total, ampliando volatilidade em ativos regulados na B3.
Riscos Envolvidos
A fonte aponta riscos claros associados ao evento:
- Perda de potencial de valorização pela ausência de retenção de ganhos do precatório.
- Desalinhamento entre expectativas de mercado (25% retidos) e nova diretriz regulatória.
- Relation risco-retorno desfavorável ao redor desse catalisador regulatório.
Esses elementos demandam monitoramento atento de deliberações futuras.
Os próximos passos incluem Consulta Pública de 30 dias, de 27 de março de 2026 a 28 de abril de 2026, seguida de Audiência Pública em 29 de abril de 2026. Após contribuições de agentes, serão feitas avaliações complementares, culminando em proposta final ao Conselho de Administração da Agepar para decisão definitiva sobre os precatórios.
As informações deste editorial foram produzidas pela redação do Ativo Virtual com base em reportagem publicada pelo(a) InfoMoney. Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui recomendação de investimento. Decisões financeiras devem ser tomadas com o auxílio de um profissional certificado.