O Santander redefiniu a avaliação da Sabesp (SBSP3) após a aprovação do desdobramento de ações na proporção de 1 para 5. A instituição financeira reduziu o preço-alvo de R$ 176,39 para R$ 35,22 por papel, movimento puramente matemático decorrente da alteração na quantidade de ativos em circulação, e manteve a classificação outperform, que indica expectativa de desempenho superior à média do mercado e equivale a recomendação de compra. No pregão da última terça-feira (28), às 12h30, o ativo operava com valorização de 1,39%, cotado a R$ 33,45.
A mecânica do desdobramento e o realinhamento de metas
O split, aprovado sem modificação no capital social, foi estruturado para conferir maior liquidez e acessibilidade aos papéis da concessionária. A operação prevê a emissão de quatro novas ações para cada título mantido por investidores na data-base de 28 de abril. A partir de 29 de abril, os ativos passaram a ser negociados na condição ex-desdobramento. O crédito efetivo nas carteiras ocorre em 30 de abril, com o ajuste definitivo na posição consolidada apenas em 4 de maio. O banco deixou claro que a revisão da métrica de target reflete exclusivamente a nova arquitetura acionária, mantendo inalteradas as premissas fundamentais da companhia.
Projeções operacionais e ciclo de investimentos
A casa de análise projeta aceleração relevante na geração de valor entre 2026 e 2027. A trajetória esperada para os principais indicadores é detalhada abaixo:
| Indicador | Projeção 2026 | Projeção 2027 |
|---|---|---|
| Receita | R$ 25,1 bilhões | R$ 30,4 bilhões |
| EBITDA (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) | R$ 15,4 bilhões | R$ 20,6 bilhões |
| EBIT (Lucro antes de juros e impostos) | R$ 13,5 bilhões | R$ 18,2 bilhões |
| Lucro Líquido | R$ 6,5 bilhões | R$ 10,2 bilhões |
| FCFE (Fluxo de Caixa Livre aos Acionistas, caixa disponível após investimentos) | -R$ 7,2 bilhões | -R$ 3,4 bilhões |
| Dívida Líquida | R$ 35,5 bilhões | R$ 42,2 bilhões |
O comportamento do FCFE em território negativo espelha um ciclo intenso de capex voltado para a universalização de serviços e modernização da infraestrutura de saneamento, direcionando o caixa para reinvestimento ao invés de distribuição imediata.
Múltiplos de valuation e expectativa de remuneração
A melhora nos indicadores operacionais deve comprimir os múltiplos de avaliação, sinalizando que o mercado precifica o crescimento futuro. A dinâmica de valuation e endividamento segue a projeção abaixo:
| Métrica | 2026 | 2027 |
|---|---|---|
| P/L (Preço sobre Lucro, múltiplo que indica quanto se paga por cada real de lucro) | 17,9 vezes | 11,3 vezes |
| EV/EBITDA (Valor da Firma sobre EBITDA, métrica que considera a estrutura de capital) | 9,8 vezes | 7,7 vezes |
| Alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA) | 2,3 vezes | 2,0 vezes |
| Dividend Yield (Rendimento percentual de proventos sobre o preço) | 2,8% | 4,4% |
O que isso significa para o investidor
A reconfiguração acionária busca atrair um espectro mais amplo de investidores pessoa física, reduzindo o ticket de entrada e facilitando a execução de ordens no mercado secundário. No plano macroeconômico, a compressão dos múltiplos de P/L e EV/EBITDA está alinhada a um ambiente de taxa de juros ainda relevante, que exige eficiência operacional das concessionárias de serviços públicos. A trajetória projetada de queda na alavancagem, mesmo com aumento da dívida absoluta, indica que a geração de caixa operacional deve crescer em ritmo superior ao endividamento, aspecto determinante para a manutenção do rating creditício e o acesso a financiamentos com custo competitivo no BNDES e mercados internacionais.
Fatores de Atenção e Riscos
- Ciclo de investimento prolongado: O FCFE negativo por dois anos consecutivos restringe o caixa livre imediato, priorizando a expansão física da rede em detrimento da distribuição acelerada.
- Pressão sobre o passivo: O crescimento da dívida líquida para R$ 42,2 bilhões demanda disciplina orçamentária para evitar a deterioração da métrica de alavancagem caso os marcos de capex não sejam cumpridos.
- Risco de execução regulatória: A compressão dos múltiplos depende da entrega dos resultados projetados e da estabilidade das diretrizes tarifárias nos contratos de concessão vigentes.
O acompanhamento do calendário corporativo até 4 de maio, quando a posição ajustada ficará visível nas corretoras, será essencial para a precificação dos novos fluxos. O mercado monitorará os relatórios trimestrais para validar a curva de crescimento do EBITDA e o ritmo de aplicação de capital na malha hídrica.
As informações deste editorial foram produzidas pela redação do Ativo Virtual com base em reportagem publicada pelo(a) InfoMoney. Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui recomendação de investimento. Decisões financeiras devem ser tomadas com o auxílio de um profissional certificado.