Principais pontos
- A expectativa de que a Anthropic se torne pública eleva dúvidas em relação à sua precificação
- O Fed é o que mata o ciclo de mercado
Inflação persistente nos EUA: o risco oculto nos mega-IPOs de tecnologia
As companhias de tecnologia operam como ativos de longa duração, ou seja, empresas cujo valor financeiro está concentrado em fluxos de caixa projetados para um futuro distante. Essa característica as torna extremamente sensíveis às decisões do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA). Atualmente, a taxa de juros americana opera entre 3,50% e 3,75%, enquanto a inflação medida pelo PCE (Personal Consumption Expenditures, índice de despesas de consumo pessoal e a métrica preferida do Fed, que captura mudanças no comportamento do consumidor) corrói o poder de compra em 3,7% de forma anualizada. Esse descompasso em relação à meta de 2% do Fed coloca em xeque a janela de Aberturas de Capital (IPOs, na sigla em inglês) de gigantes de inteligência artificial e exige atenção redobrada de quem investe via contas globais.
Para o investidor brasileiro com exposição ao exterior, seja via BDRs (Brazilian Depositary Receipts) ou contas internacionais, a compressão de múltiplos nos EUA tende a repercutir diretamente na volatilidade das carteiras globais.
A matemática dos ativos de longa duração
Paula Zogbi, estrategista-chefe da Nomad, aponta que a redução da taxa de desconto eleva de forma desproporcional o valor esperado dos lucros dessas companhias. A expectativa de que a Anthropic se torne pública eleva dúvidas em relação à sua precificação, especialmente quando o banco central americano sinaliza que pode manter o aperto monetário por mais tempo do que o mercado precifica.
A transmissão dessa política para o mercado de IPOs ocorre em três frentes distintas, conforme mapeamento da estrategista:
| Canal de Transmissão | Dinâmica Atual |
|---|---|
| Custo de Capital | Juros em queda amplia a janela e a elegibilidade de emissores |
| Apetite a Risco | A expectativa de corte antecipa a demanda, mas janelas fecham rapidamente na virada do ciclo |
| Múltiplos de Mercado | Valuations esticados são penalizados pela perspectiva de juros mais altos por mais tempo |
O risco estrutural da Anthropic
A potencial estreia da Anthropic reúne uma combinação que exige cautela analítica. Trata-se de uma estrutura sensível, que combina valuation esticado, ausência de histórico público e um lock-up (período de bloqueio que impede a venda de ações por controladores e insiders) vencendo em cerca de 6 meses. Para o investidor, isso significa que a oferta pode estar precificada para um cenário de liquidez abundante que ainda não se materializou.
A assimetria central, segundo a análise da Nomad, é que essa janela de oportunidades está construída sobre um corte de juros que o mercado ainda não recebeu na prática. Além disso, o próprio investimento massivo em infraestrutura de inteligência artificial pressiona o consumo de energia e o setor de tecnologia, realimentando a inflação que o Fed precisa combater.
O histórico de ciclos interrompidos
A tese de que o Fed atua como o executor dos ciclos de mercado foi detalhada por Alex Fusté, economista-chefe do Andbank. Para ele, o ciclo atual pode durar três anos ou pode durar 12 anos, mas a morte não vem da idade, e sim da alta de juros. Quando o custo do dinheiro sobe, a rotação de portfólio sai de crescimento e vai para valor ou renda fixa.
Fusté já havia sinalizado esse risco na época do IPO da SpaceX, em junho de 2026, notando que a manutenção das taxas pelo banco central era o cenário base. A ata mais recente do FOMC (Federal Open Market Committee, o comitê de política monetária do Fed) confirma essa tensão: participantes não descartam novas altas se a inflação não convergir para a meta. O PCE, diferente do CPI tradicional, pondera a substituição de bens quando os preços sobem, sendo o termômetro exato da demanda do consumidor americano. Se esse índice trava o FOMC, a rotação de portfólio global é afetada. O Fed é o que mata o ciclo de mercado.