A rodada de balanços do terceiro trimestre de 2026 terminou nesta sexta-feira (13) com 17 companhias na mesa, e o fio que costura o conjunto não é o tamanho do lucro de nenhuma delas: é a distância entre o que a operação entregou e o que sobrou na última linha do demonstrativo. A Caixa Econômica Federal ilustra o fenômeno — a margem financeira avançou 11,0% em doze meses, mas o lucro recorrente recuou 7,4%, para R$ 3,486 bilhões.
Na outra ponta, a Cemig mais que dobrou o ganho e a MBRF cresceu 123,5%. Entre os extremos aparecem prejuízos nascidos de lançamento contábil, como o do IRB Brasil, e receitas que praticamente desapareceram, caso da Heringer. Organizar o trimestre por esses grupos rende mais do que acompanhar o noticiário balanço a balanço.
Provisão de crédito: a conta que separou margem e lucro na Caixa
A margem financeira do banco — diferença entre o custo de captação e o retorno das operações de crédito — fechou o 3T26 em R$ 18,338 bilhões. A provisão para devedores duvidosos (PDD), reserva que a instituição constitui para cobrir calotes esperados na carteira, foi a R$ 5,929 bilhões, 16,9% acima de um ano antes. Com isso, o lucro recorrente de R$ 3,486 bilhões ficou 7,4% abaixo do 3T25.
A leitura para o investidor com exposição a bancos é direta: o ganho com a carteira cresceu menos que a despesa com risco. É essa mesma PDD que define, nos próximos trimestres, quanto do aumento de receita chega ao acionista — e quanto fica retido em reserva. Enquanto a linha de provisão seguir subindo em ritmo superior ao da margem, o repasse do crescimento operacional para o resultado final tende a ficar comprimido.
IRB e CPFL: prejuízo e queda que nascem fora da operação
O IRB Brasil fechou o período no vermelho em R$ 456 milhões, contra lucro de R$ 99 milhões no 3T25. A resseguradora atribuiu o tombo a um efeito de R$ 506 milhões, classificado como não recorrente e sem impacto no caixa, gerado por alterações nas alíquotas de CSLL e IRPJ. O valor do item fiscal citado supera o próprio prejuízo reportado, o que sugere que a operação corrente não foi a origem do resultado negativo.
Na CPFL Energia, o lucro de R$ 1,3 bilhão ficou 6,4% abaixo do apurado um ano antes, afetado por um efeito contábil da renovação das concessões de distribuição assinada ao longo deste ano. O Ebitda — sigla de lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, medida que tenta isolar o desempenho da operação — somou R$ 3,1 bilhões, com recuo de 3,1%, e a receita líquida atingiu R$ 10,9 bilhões, também 3,1% menor. Aqui a queda não se explica só por lançamento: a base de receita encolheu na mesma proporção do indicador operacional.
Braskem e CSN: um Ebitda em alta de 140% e um prejuízo de R$ 1,247 bilhão
A Braskem produziu o contraste mais abrupto do dia. O Ebitda recorrente somou R$ 1,961 bilhão, avanço de 140% sobre o 3T25, mas o resultado final foi prejuízo de R$ 1,068 bilhão — bem pior que os R$ 26 milhões negativos de um ano antes e distante do lucro de R$ 3,325 bilhões do segundo trimestre de 2026. A operação medida pelo Ebitda melhorou; a linha do lucro piorou.
Quando essas duas curvas se abrem, a explicação costuma morar abaixo da linha operacional: despesas financeiras, tributos ou itens não recorrentes que o Ebitda não captura. Para quem acompanha empresas de capital intensivo, o recado é que acompanhar apenas o indicador operacional pode esconder a pressão que efetivamente consome o resultado.
A CSN seguiu caminho diferente. Saiu de lucro de R$ 76 milhões no 3T25 para prejuízo de R$ 1,247 bilhão. O Ebitda ajustado caiu 43,5%, para R$ 1,876 bilhão, ou seja, a deterioração apareceu antes do resultado final — no próprio caixa operacional. Isso pode indicar pressão sobre preço, volume ou custo, e não apenas um lançamento isolado.
Cemig, MBRF e Natura: o trio que virou o sinal
A Cemig reportou lucro de R$ 1,7 bilhão, mais que o dobro do apurado um ano antes. O Ebitda ajustado chegou a R$ 1,99 bilhão, alta de 31%, dentro do esperado pelo mercado segundo dados da LSEG, conforme balanço divulgado na quinta-feira (12).
A MBRF registrou R$ 210 milhões de lucro, salto de 123,5% na comparação anual, sustentado pelo avanço operacional e pela captura de sinergias da fusão entre Marfrig e BRF, concluída em setembro de 2025. Já a Natura voltou ao azul com R$ 49 milhões, revertendo prejuízo de R$ 1,926 bilhão no mesmo intervalo do ano anterior.
Nesses três casos, a base de comparação explica boa parte do movimento. Sinergia de fusão e reversão de prejuízo são eventos que dificilmente se repetem na mesma magnitude, o que torna o próximo trimestre mais exigente do que este para o trio.
3tentos: receita 17,2% maior e Ebitda 38,5% menor
A 3tentos lucrou R$ 208,2 milhões no 3T26, alta de apenas 2,5% sobre o 3T25. A receita operacional líquida somou R$ 5,85 bilhões, avanço de 17,2%, com crescimento em todos os segmentos de atuação. O Ebitda ajustado, porém, caiu 38,5%, e a companhia registrou geração de caixa recorde no período.
O contraste entre receita de dois dígitos e lucro de apenas 2,5% sinaliza margem sob pressão: vender mais não está se traduzindo em ganho proporcional. A geração de caixa recorde, por sua vez, indica que a conversão financeira do negócio seguiu outro caminho, o que o mercado costuma examinar com atenção ao longo dos próximos balanços.
Petz Cobasi e Track&Field entregaram margem, não só volume
O Grupo Petz Cobasi teve lucro líquido ajustado de R$ 96,1 milhões, alta de 31,1%. O Ebitda ajustado somou R$ 209,1 milhões, 31,5% maior, com margem de 9,9% sobre a receita bruta — 1,9 ponto percentual acima de um ano antes. A Track&Field lucrou R$ 35 milhões, avanço de 17,3%, e na métrica ajustada, que exclui os efeitos do IFRS 16 (norma contábil que trata contratos de aluguel) e despesas não recorrentes, o ganho foi de R$ 38,2 milhões, 9,3% maior.
Nos dois casos, o lucro cresceu junto com a margem, e não apenas com a receita. É a diferença entre expandir por eficiência e expandir por volume.
B3 e Cyrela: o volume de negócios e o ciclo imobiliário
A B3 divulgou na quinta-feira lucro recorrente de R$ 1,4 bilhão, alta de 9,9%, com Ebitda de R$ 1,9 bilhão, 9,4% maior, em linha com as expectativas do mercado. A Cyrela registrou R$ 481 milhões de lucro, 21% abaixo dos R$ 609 milhões de um ano antes, embora tenha avançado 7% frente ao segundo trimestre. Na base por ação, o ganho de julho a setembro equivale a R$ 1,12: supera os R$ 1,04 do trimestre imediatamente anterior e fica abaixo dos R$ 1,66 do 3T25.
A leitura aqui é de ritmo. A B3 depende do giro do mercado e entrega crescimento estável; a Cyrela sente o ciclo de lançamentos e reconhecimento de receita, que chega ao resultado com defasagem.
GPS e Yduqs: crescimento pequeno e receita em expansão
O Grupo GPS teve lucro ajustado de R$ 193 milhões, alta de 3%, com margem de 4,1%. A receita líquida alcançou R$ 4,69 bilhões, 5% maior, e o Ebitda ajustado somou R$ 456 milhões, também 5% acima, com margem de 9,7%. Já a Yduqs apresentou lucro ajustado de R$ 139 milhões, recuo de 10%, e Ebitda ajustado de R$ 490 milhões, 3,4% menor.
A margem apertada do GPS mostra que o setor de serviços terceirizados cresce com escala, mas com pouca folga entre receita e resultado. Na Yduqs, o recuo do indicador operacional acompanha a queda do lucro, sem descolamento relevante.
Heringer e Even: quando a receita desaparece
A Fertilizantes Heringer teve prejuízo de R$ 27,4 milhões, ampliando em 109,1% as perdas de R$ 13,1 milhões do 3T25. A receita líquida caiu de R$ 1,52 bilhão para R$ 484,3 milhões — retração de 68,2% —, e as entregas recuaram 69%. A Even registrou lucro de R$ 20,2 milhões, tombo de 77,6%, com receita líquida de vendas e serviços de R$ 240,2 milhões, 54,6% menor.
Esses são os casos em que o problema não está no lançamento contábil nem na provisão: está na atividade. Receita que encolhe mais da metade em doze meses costuma anteceder revisões de expectativa para o setor inteiro.
O mapa dos 17 balanços
| Empresa (ticker) | Lucro no 3T26 | Variação anual | Destaque |
|---|---|---|---|
| Caixa Econômica Federal | R$ 3,486 bi (recorrente) | -7,4% | PDD de R$ 5,929 bi (+16,9%) |
| B3 (B3SA3) | R$ 1,4 bi (recorrente) | +9,9% | Ebitda de R$ 1,9 bi (+9,4%) |
| CSN (CSNA3) | Prejuízo de R$ 1,247 bi | reverteu lucro de R$ 76 mi | Ebitda ajustado -43,5% |
| Cyrela (CYRE3) | R$ 481 mi | -21% | LPA de R$ 1,12 |
| CPFL (CPFE3) | R$ 1,3 bi | -6,4% | Efeito contábil de concessões |
| Braskem (BRKM5) | Prejuízo de R$ 1,068 bi | piora ante R$ 26 mi | Ebitda recorrente +140% |
| Cemig (CMIG4) | R$ 1,7 bi | mais que o dobro | Ebitda ajustado +31% |
| Track&Field (TFCO4) | R$ 35 mi | +17,3% | Ajustado de R$ 38,2 mi |
| Petz Cobasi (AUAU3) | R$ 96,1 mi (ajustado) | +31,1% | Margem Ebitda de 9,9% |
| 3tentos (TTEN3) | R$ 208,2 mi | +2,5% | Ebitda ajustado -38,5% |
| MBRF (MBRF3) | R$ 210 mi | +123,5% | Sinergias da fusão |
| Natura (NATU3) | R$ 49 mi | reverteu R$ 1,926 bi de prejuízo | Retorno ao lucro |
| Heringer (FHER3) | Prejuízo de R$ 27,4 mi | perdas +109,1% | Receita -68,2% |
| IRB Brasil (IRBR3) | Prejuízo de R$ 456 mi | reverteu lucro de R$ 99 mi | Efeito fiscal de R$ 506 mi |
| Yduqs (YDUQ3) | R$ 139 mi (ajustado) | -10% | Ebitda ajustado -3,4% |
| GPS (GGPS3) | R$ 193 mi (ajustado) | +3% | Receita de R$ 4,69 bi (+5%) |
| Even (EVEN3) | R$ 20,2 mi | -77,6% | Receita -54,6% |
O que a dispersão do trimestre ensina ao investidor
O 3T26 não produziu um veredicto único sobre a economia brasileira, e é justamente essa dispersão que carrega informação. Três grupos se formaram: o das empresas em que provisão ou efeito fiscal corroeu o lucro (Caixa, IRB, CPFL), o das que sofreram com receita em queda (Heringer, Even, CSN) e o das que ampliaram margem com operação própria (Cemig, Petz Cobasi, Track&Field, MBRF).
Para quem monta carteira com base em resultado trimestral, a consequência prática é que o Ebitda, isolado, ficou insuficiente neste trimestre. Olhar a linha do lucro sem checar o que aconteceu com provisão, efeito fiscal e receita pode levar a conclusões opostas sobre a mesma empresa. Históricamente, trimestres com essa combinação de crescimento de receita e compressão de margem tendem a ser seguidos de revisões nas projeções setoriais — o que, por si só, justifica acompanhar a evolução das próximas divulgações antes de tirar qualquer conclusão definitiva.