O Comitê de Política Monetária (Copom) interrompeu o ciclo de queda e manteve a Selic em 13,75% ao ano na reunião da última quarta-feira (4). Na ata divulgada nesta terça-feira (10), o Banco Central explica a parada: as expectativas de inflação continuam acima da meta de 3% em todos os prazos que o Comitê acompanha, o que exige juro restritivo por mais tempo do que seria normal em outro ambiente. A projeção para o horizonte que hoje baliza a política monetária subiu para 3,5% no segundo trimestre de 2028, contra 3,1% na estimativa anterior.
Quatro choques de oferta na conta do Copom
O documento enumera quatro fontes de pressão atuando ao mesmo tempo. A primeira é o petróleo mais caro, efeito dos conflitos no Oriente Médio. A segunda vem do clima, com o El Niño. A terceira nasce do mercado de trabalho, com o custo da mão de obra subindo após o fim da escala 6×1. A quarta é o câmbio: o real perdeu valor em meio a incertezas da política doméstica.
Choque de oferta é o evento que encarece bens e serviços sem ligação com o aquecimento da demanda. A postura declarada pelo colegiado é não responder ao impacto primário de eventos assim, mas acompanhar com atenção a transmissão para outros preços — a chamada segunda rodada. Caso ela apareça, a resposta prometida é de firmeza. O Copom acrescenta que o enfraquecimento da demanda tende a reduzir a chance de contaminação e de uma inflação mais persistente.
Projeções revisadas para cima
| Horizonte | Projeção do Copom |
|---|---|
| 2026 | 5,6% |
| 2027 | 4,7% |
| 2º trimestre de 2028 | 3,5% (antes: 3,1%) |
| Meta perseguida | 3,0% |
A meta de 3% é o centro que orienta o regime brasileiro de metas de inflação. Todos os números da tabela ficam acima desse centro — inclusive o horizonte mais distante, o que explica a mensagem de cautela prolongada.
Crédito caro já esfria consumo e produção
O Copom reconhece que a política monetária contracionista — juro alto para segurar a demanda — está chegando à atividade. As evidências dessa transmissão, segundo a ata, vêm se acumulando de forma gradual. O comércio dá sinais de perda de fôlego, e os setores mais dependentes de crédito devem sentir a desaceleração com mais intensidade nos próximos meses.
Quem financia compras a prazo paga a conta: com a Selic em 13,75%, o custo do dinheiro segue em patamar elevado, o que encarece parcelamento, capital de giro e investimento das empresas.
Fiscal entra no cálculo do juro neutro
A política fiscal aparece como risco para a condução da política monetária. O Comitê alerta que a ausência de disciplina nas contas públicas e a dúvida sobre a trajetória da dívida podem exigir juro mais alto para controlar a inflação. Também entram nessa conta o enfraquecimento das reformas estruturais, o avanço do crédito direcionado — empréstimo com taxa subsidiada ou regulada, concedido fora do mercado livre — e as incertezas sobre a sustentabilidade do endividamento.
O efeito prático, segundo o documento, é um possível aumento da taxa de juros neutra, aquela que não estimula nem segura a economia. Se o juro neutro sobe, o BC precisa manter a Selic ainda mais alta para produzir o mesmo grau de restrição. A ata também reforça a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas, num momento em que se aguardam sinais sobre a condução das contas públicas em 2027.
Nenhuma data para retomar cortes
A ata não estabelece prazo para o retorno do afrouxamento. O Comitê afirma que vai seguir monitorando a evolução do cenário para manter o grau adequado de restrição e levar a inflação à meta. A combinação de expectativas mais altas, incerteza externa e atividade em desaceleração justifica, na avaliação do colegiado, cautela na condução da política.
Leitura para a carteira
Para quem investe, dois pontos merecem atenção. O primeiro é o alongamento da fase de juro alto: com a Selic em 13,75%, aplicações pós-fixadas indexadas ao CDI continuam acompanhando de perto a taxa básica, o que mantém o retorno nominal da renda fixa curta em patamar elevado. O segundo é o risco fiscal, que atua sobre a curva de juros futuros e sobre o prêmio exigido em títulos de prazo mais longo.
A ata também deixa claro o que o mercado deve monitorar até a próxima reunião: a inflação de serviços e a segunda rodada dos choques de oferta, a evolução das expectativas medidas pelos boletins Focus e a sinalização sobre o ajuste das contas públicas. Qualquer melhora nesses três pontos é o que, na lógica do próprio documento, abriria espaço para discutir a volta dos cortes.