A CSN (CSNA3) encerrou o terceiro trimestre com prejuízo líquido de R$ 1,25 bilhão, resultado que apaga o lucro de R$ 76 milhões registrado no mesmo período de 2025 e devolve a companhia ao vermelho. O balanço divulgado na noite de quinta-feira mostra que o tropeço não veio de um único flanco: mineração, siderurgia e cimentos pioraram simultaneamente. E o indicador que mais altera a percepção de risco, a alavancagem financeira, saltou para 4,23 vezes, contra 3,49 vezes um ano antes.
Ebitda recua 43,5% com minério mais barato e frete mais caro
A receita líquida somou R$ 10,49 bilhões, 11,1% abaixo do mesmo intervalo de 2025. Já o Ebitda ajustado — lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, medida de geração operacional de caixa que ignora como a empresa se financia — ficou em R$ 1,88 bilhão, queda de 43,5% na base anual.
Dois vetores explicam o encolhimento na mineração: preços menores do minério de ferro e custo de frete mais alto. Na siderurgia, a sazonalidade negativa das vendas ao mercado externo entrou na conta; em cimentos, pesaram custos de produção maiores. A queda do Ebitda foi proporcionalmente muito mais intensa que a da receita, o que aponta compressão de margem e não apenas volume menor embarcado.
Dívida de R$ 44,92 bilhões pressiona o múltiplo
A dívida líquida cresceu 6,6%, para R$ 44,92 bilhões ao fim de setembro. A alavancagem, que mede quantas vezes essa dívida cabe no Ebitda, subiu de 3,49 para 4,23 vezes em doze meses. O múltiplo piora pelos dois lados da conta: dívida maior no numerador e Ebitda menor no denominador.
O múltiplo piora pelos dois lados da conta: dívida maior no numerador e Ebitda menor no denominador.
Para um setor intensivo em capital como siderurgia e mineração, um múltiplo em elevação tende a deslocar o foco do mercado da margem operacional para a capacidade de desalavancar — via geração de caixa ou via venda de ativos. É nesse ponto que a operação de cimentos deixa de ser um detalhe.
Cimentos vendido por R$ 12,7 bilhões muda o perímetro
Nesta semana, a companhia anunciou a venda integral do negócio de cimentos ao grupo chinês Huaxin por R$ 12,7 bilhões. O negócio retira do balanço justamente um dos três segmentos citados como responsáveis pela piora do trimestre, pressionado por custos de produção mais altos. O balanço não detalha a destinação dos recursos, e os efeitos da operação ainda não aparecem nos números encerrados em setembro.
| Indicador | Valor no 3º trimestre | Comparação com 2025 |
|---|---|---|
| Resultado líquido | Prejuízo de R$ 1,25 bi | Lucro de R$ 76 mi (reversão) |
| Receita líquida | R$ 10,49 bi | -11,1% |
| Ebitda ajustado | R$ 1,88 bi | -43,5% |
| Dívida líquida | R$ 44,92 bi | +6,6% |
| Alavancagem financeira | 4,23 vezes | 3,49 vezes |
O que a próxima leitura de resultado precisa responder
Três variáveis citadas pela própria companhia devem definir a trajetória do caixa nos próximos trimestres: o preço do minério de ferro, o custo do frete marítimo e o ritmo das vendas externas da siderurgia europeia, historicamente sensível à sazonalidade. A essas se soma a execução da venda de cimentos, cujo caixa tende a ser medido pelo mercado não pelo tamanho do cheque, mas pelo efeito efetivo sobre a dívida líquida de R$ 44,92 bilhões.
Enquanto o Ebitda continuar comprimido, qualquer redução de endividamento depende mais de decisões de portfólio do que de geração orgânica — e é essa combinação que o investidor com exposição ao papel precisa acompanhar nos próximos balanços.