A curva de juros brasileira abriu prêmio na ponta longa nesta terça-feira (10 de novembro), pressionada por dois vetores que chegaram quase juntos: a ata do Copom, lida como mais dura, e o CPI americano de outubro, que superou o consenso e recolocou na mesa a hipótese de aperto do Federal Reserve. O DI para janeiro de 2035 terminou a sessão em 15,065%, contra 14,984% no ajuste anterior, enquanto o vencimento de janeiro de 2028 recuou de 14,224% para 14,205%.
O que a curva sinalizou na sessão
O DI, contração de Depósito Interfinanceiro, é o contrato negociado na B3 que funciona como termômetro das expectativas do mercado para a Selic ao longo do tempo — cada vencimento mostra a taxa que os investidores exigem para emprestar dinheiro até aquela data.
| Vencimento | Taxa no fim da tarde | Ajuste da véspera |
|---|---|---|
| DI janeiro/2028 | 14,205% | 14,224% |
| DI janeiro/2035 | 15,065% | 14,984% |
O contraste entre os dois vencimentos mostra que o mercado não mudou a aposta para o curto prazo: cobrou mais para alongar.
O contraste entre os dois vencimentos mostra que o mercado não mudou a aposta para o curto prazo: cobrou mais para alongar.
Enquanto o papel de 2028 praticamente devolveu o prêmio da véspera, o de 2035 ampliou a taxa — padrão que sinaliza manutenção da expectativa de Selic elevada nos próximos meses e exigência de compensação maior para quem aceita carregar risco de prazo até o fim da década.
“A ata mais dura do Copom ajuda a ancorar parte da curva, afastando cortes da Selic no curto prazo, mas não o suficiente para retirar o prêmio dos vencimentos longos”, disse Márcio Riauba, head da mesa de operações da StoneX.
Ata do Copom: quatro pressões de custo ao mesmo tempo
O documento da última reunião do Comitê de Política Monetária apontou efeito relevante de choques de oferta que atingiram a economia simultaneamente, somados a pressões de demanda que seguem resistentes sobre os preços. Choque de oferta, no jargão do BC, é o encarecimento de insumos e custos de produção — algo que não nasce do consumo das famílias e, por isso, é mais difícil de conter apenas com juro alto.
A ata também admitiu que a desaceleração da atividade econômica pode se mostrar mais intensa do que o previsto. O equilíbrio é desconfortável: a inflação corrente segue pressionada por custos enquanto o nível de atividade esfria.
Quatro vetores foram listados como origem dessas pressões: o encarecimento do petróleo por causa da guerra no Oriente Médio; os efeitos do fenômeno climático El Niño; o fim da escala 6x1 — jornada de seis dias trabalhados para um de descanso — sobre os custos do trabalho; e a desvalorização do real.
CPI acima do esperado recompõe aposta em aperto do Fed
Nos Estados Unidos, o índice de preços ao consumidor avançou 0,4% em outubro, abaixo dos 0,6% de setembro, mas acima da expectativa de 0,3%. A leitura bastou para mexer nas probabilidades embutidas nos contratos do CME Group: a chance de alta de 0,25 ponto percentual na reunião de dezembro passou de 84% para 88,2%, e a de 0,50 ponto percentual saiu de zero para 11,8%.
O repasse veio direto nos Treasuries. O rendimento do papel de 10 anos, referência global para precificar ativos, subiu 12 pontos-base, a 4,985% — patamar que costuma apertar as condições financeiras mundo afora e respingar nos emergentes.
Dirigentes do Fed reforçam o tom duro
A sessão ainda absorveu declarações de dois dirigentes do banco central americano. Lorie Logan, presidente do Fed de Dallas, defendeu pelo menos mais dois aumentos de 0,25 ponto percentual, sem descartar que ocorram em ritmo acelerado, para evitar que a alta generalizada de preços se consolide na economia.
Christopher Waller, diretor do Fed, afirmou pela manhã que o aperto deve ocorrer já no próximo mês mesmo com a inflação tendo desacelerado em outubro, e que uma alta de 0,5 ponto percentual precisa estar no radar caso o quadro inflacionário piore.
O que isso significa para o investidor
A combinação de ata dura com juro externo mais alto produz uma curva mais inclinada: o prêmio maior aparece justamente nos vencimentos distantes, onde o risco fiscal e a incerteza sobre a trajetória da inflação se acumulam por mais tempo.
Na renda fixa, esse desenho tem consequência prática. Posições em títulos indexados ao CDI continuam com carrego atrelado a uma Selic que a ata não indica corte próximo, enquanto papéis prefixados longos e títulos atrelados ao IPCA negociados no mercado secundário concentram o risco de marcação a mercado — o prêmio maior que aparece na taxa é o mesmo que se traduz em oscilação de preço antes do vencimento.
Para a renda variável, o canal de transmissão passa pelo custo de capital. Juro longo mais alto encarece a captação das empresas, reduz o valor presente dos fluxos de caixa projetados e tende a manter o dólar firme, o que costuma diminuir o apetite por risco em mercados emergentes e pesar sobre o Ibovespa.
O ponto de atenção para as próximas sessões é se o prêmio da ponta longa se estabiliza ou continua abrindo. Enquanto o Copom mantiver o discurso de que os choques de oferta exigem cautela e o Fed não sinalizar pausa, a pressão deve seguir concentrada nos vencimentos mais distantes, e não no trecho curto da curva.