O gasto das empresas com inteligência artificial estagnou entre agosto e setembro. Segundo a Ramp, o consumo de tokens — unidade que mede o processamento cobrado pelos modelos de linguagem — registrou alta de apenas 1,5% nesses dois meses, mesmo com o uso em alta. O dado surge quando a Anthropic se prepara para abrir capital (IPO), o que questiona a expectativa de expansão acelerada do setor. A concorrência por preços é o principal freio à receita da OpenAI e da Anthropic.
Forte em julho, pausa em seguida
Em julho, o gasto com tokens havia avançado 42% sobre junho. Nos meses seguintes, o ritmo praticamente parou, enquanto o volume de uso continuou subindo. Outubro trouxe reaceleração de 8,9% entre 23 de setembro e 23 de outubro, mas Ara Kharazian, economista-chefe da Ramp, avalia que os freios ao crescimento da receita seguem fortes.
Poucos clientes sustentam o gasto
O 1% das empresas mais intensivas em IA chegou a cerca de US$ 10.000 por funcionário nos picos de verão e, em agosto e setembro, ficou logo abaixo desse patamar. Como quase todo o dispêndio vem de companhias de alto crescimento financiadas por capital de risco, um recuo simultâneo nesse grupo tende a se espalhar pelo mercado.
Na parte média da distribuição, a empresa mediana gasta entre US$ 12 e US$ 15 por funcionário ao mês, enquanto os 10% mais intensivos desembolsam US$ 600 a US$ 1.000. Esses segmentos cresceram, mas não compensam a queda do grupo de elite. Kharazian também duvida que consultórios médicos ou revendas de veículos cheguem a esse nível de gasto.
Guerra de preços e mercado do comprador
Os cortes de preço são a principal alavanca. Em setembro, a OpenAI reduziu pela metade o valor cobrado pela API (interface que conecta os modelos aos sistemas das empresas) nos modelos GPT-6 Sol e GPT-6 Luna. A Anthropic respondeu com reduções nos modelos Fable 5.1 e Opus 5.5 e, em documento regulatório, afirmou que a decisão reduziu o crescimento da receita em cerca de US$ 600 milhões. Descontos corporativos, pensados para prender clientes, também acabam pesando sobre as metas de receita.
Para Kharazian, o setor virou um mercado do comprador. Subsidiar preços para depois cobrar caro, estratégia comum nas big techs, não funciona quando há tanta concorrência, que inclui modelos abertos chineses e americanos e a Jev, empresa cuja ferramenta leve escolhe entre algumas respostas predefinidas.
Empresas aprendem a gastar menos
O consumo também cai porque os clientes ficam mais disciplinados. Segundo Kharazian, usuários avançados bloqueiam modelos caros em tarefas longas, definem limites de gasto para funcionários e enviam tarefas simples a modelos mais baratos por meio de roteadores. O cofundador da Notion, Akshay Kothari, publicou dados internos que apontam na mesma direção: o uso dispara, mas o custo recua. Para o investidor, o ganho de eficiência fica com o comprador, o que levanta dúvidas sobre a receita dos fornecedores de modelos.
Avaliações recuam antes do IPO
A reavaliação já aparece nos valores estimados. Segundo reportagem da imprensa financeira americana divulgada na sexta-feira, a avaliação potencial da Anthropic caiu de US$ 2 trilhões, valor estimado no início de outubro, para algo entre US$ 1,2 trilhão e US$ 1,3 trilhão. Há ainda expectativa de que agências de crédito atribuam à empresa uma nota especulativa, a chamada junk. A OpenAI reduziu sua avaliação de US$ 1,4 trilhão para US$ 1,25 trilhão e cortou em cerca de US$ 10 bilhões sua meta de captação.
| Indicador | Período | Valor |
|---|---|---|
| Crescimento do gasto com tokens | Agosto e setembro | 1,5% |
| Avaliação potencial da Anthropic | Início de outubro vs. valor reportado | US$ 2 trilhões vs. US$ 1,2 a 1,3 trilhão |
| Avaliação da OpenAI | Proposta anterior vs. nova | US$ 1,4 trilhão vs. US$ 1,25 trilhão |
Aposta em novos usos
A tese de crescimento vertiginoso depende de uma nova onda de aplicações. A programação com IA, que surgiu há cerca de ano e meio como produto comercialmente mais viável, ajudou a colocar a Anthropic e a OpenAI na faixa dos trilhões. Agora, parte do mercado enxerga nos agentes pessoais o próximo passo, com lançamentos de OpenAI, SpaceXAI e Meta. Kharazian é cético: para ele, esses agentes são menos produtivos economicamente que a programação e dificilmente sustentarão expansão contínua.
Para o investidor, os indicadores a acompanhar são o gasto por funcionário no topo da distribuição, a evolução do preço por token e o andamento do IPO da Anthropic.