HIVE e MARA: mais Bitcoin minerado, menos dólares na conta
A HIVE Digital Technologies extraiu 1.070 BTC no trimestre encerrado em setembro, avanço de 49% sobre um ano antes — e, mesmo assim, faturou 7,4% menos com mineração: US$ 76 milhões. A MARA Holdings repetiu o enredo, com 2.247 BTC produzidos (+5%) e US$ 159 milhões de receita de mineração, queda de 34%. Mais moedas, menos caixa: essa é a síntese dos dois balanços, divulgados após o fechamento do mercado americano de segunda-feira.
Duas forças em sentidos opostos
O volume extraído subiu nas duas companhias, mas o preço médio do Bitcoin no período ficou abaixo do visto um ano antes. Como a produção é vendida em dólar, a receita por moeda encolheu — na conta inversa, o faturamento por BTC minerado caiu perto de 38% na HIVE e na MARA. Em paralelo, a conta de luz subiu. O quadro consolidado está abaixo.
| Métrica | HIVE | MARA |
|---|---|---|
| Bitcoin minerado no trimestre | 1.070 BTC | 2.247 BTC |
| Variação da produção (ano a ano) | +49% | +5% |
| Receita de mineração | US$ 76 mi (-7,4%) | US$ 159 mi (-34%) |
| Custo de eletricidade / energia adquirida | US$ 45,6 mi (+20%) | US$ 48,1 mi (+12%) |
| Baixa contábil em equipamentos | US$ 31,2 mi | US$ 12 mi |
| Receita total do trimestre | US$ 84,9 mi | US$ 164,2 mi |
Baixa contábil revela aperto na economia da mineração
A HIVE registrou baixa contábil não monetária de US$ 31,2 milhões em equipamentos de mineração. Baixa contábil, ou impairment, é o ajuste feito quando a empresa reconhece que um ativo vale menos do que está registrado no balanço; não drena caixa na hora, mas expõe deterioração econômica. A justificativa apresentada foi a economia deprimida da mineração.
A MARA lançou US$ 12 milhões de baixa em plataformas e equipamentos, dentro de planos de reestruturação. As duas provisões apontam para o mesmo ponto: máquinas compradas em ciclo de preços altos valem menos quando a receita por unidade de poder computacional recua.
Os gastos com energia também cresceram. A HIVE desembolsou US$ 45,6 milhões com eletricidade, 20% mais. A MARA viu a energia adquirida custar US$ 48,1 milhões, alta de 12%, num trimestre em que ampliou operações de mineração próprias.
Nem só HIVE e MARA
A pressão é setorial. A American Bitcoin reportou margens de mineração mais estreitas na semana passada, ainda que tenha fechado o período no lucro por causa do tesouro de criptomoedas. A Core Scientific foi além e informou que pretende encerrar a atividade de mineração até o fim do ano. HIVE e MARA escolheram caminho diferente: seguem minerando e, ao mesmo tempo, constroem receita em infraestrutura de inteligência artificial.
A infraestrutura de IA como segunda perna
Na HIVE, a hospedagem de HPC — computação de alto desempenho, modalidade usada para treinar e executar modelos de IA — rendeu US$ 8,8 milhões, 71% mais, e já representa 10,4% da receita total. A tese da companhia é usar o caixa da mineração para financiar uma frente de infraestrutura de IA com receita recorrente.
O orçamento previsto chega a US$ 493 milhões em 36 meses, verba que cobre desde terrenos até GPUs, passando pela construção de data centers. Até a data do documento, US$ 145,3 milhões haviam sido gastos. Outros US$ 35 milhões estão reservados para requalificar o site de Toronto como data center Tier III — padrão que mede redundância e disponibilidade da instalação. No Paraguai, o plano é somar 100 megawatts à subestação de Yguazú em 2026.
A MARA constrói sua frente de IA com a subsidiária Exaion e uma parceria com a Starwood Digital Ventures. A ideia declarada é ter sites que troquem de carga conforme demanda, condições da rede elétrica e retorno econômico, sem abrir mão da mineração de Bitcoin como base operacional.
Lucro contábil não é o mesmo que margem operacional
A MARA fechou o trimestre com lucro atribuível aos acionistas ordinários de US$ 634,4 milhões, contra US$ 123,1 milhões um ano antes. A maior parte vem de marcação a valor justo do estoque de Bitcoin e de recebíveis ligados a criptoativos, não de uma operação de mineração mais eficiente. A receita caiu 35%, para US$ 164,2 milhões, e o lucro diluído por ação ficou em US$ 1,28, ante US$ 0,27.
A HIVE registrou receita de US$ 84,9 milhões no segundo trimestre fiscal, 2,7% abaixo do ano anterior e acima do consenso de US$ 79,4 milhões.
Nas negociações após o fechamento de segunda-feira, os papéis da HIVE recuaram 1,7%, para US$ 1,78, depois de subirem 1,7% na sessão regular, a US$ 1,81. A MARA ficou praticamente estável, em US$ 6,64, após ganho de 4,6% no pregão.
O que observar daqui em diante
- Produção maior não significa receita maior: o faturamento da mineração depende do preço do BTC e do custo de energia, e ambos jogaram contra no trimestre.
- A diversificação para HPC e IA reduz a dependência do Bitcoin, mas troca risco de preço por risco de execução — são US$ 493 milhões de capex previsto e US$ 145,3 milhões efetivamente gastos até agora.
- Baixas contábeis em equipamentos de mineração podem voltar ao balanço enquanto o preço do Bitcoin seguir deprimido, afetando o valor patrimonial das empresas.
- No caso da MARA, vale separar o lucro contábil da operação: sem os ganhos de valor justo, o trimestre mostra receita em queda e margem comprimida.
- A receita por moeda minerada — divisão entre faturamento de mineração e BTC produzidos — é o termômetro mais direto para acompanhar a rentabilidade do setor.