A inflação oficial de outubro ficou em 0,14%, menos da metade do 0,25% projetado pelo mercado, mas o alívio que o número sugere tem limites claros. O IPCA acumulado em 12 meses subiu de 4,58% para 4,63% e voltou a se afastar do teto de 4,5% da meta perseguida pelo Banco Central, pressionado pela volta da alta dos alimentos — justamente o grupo que mais pesa no orçamento das famílias.
| Indicador | Setembro | Outubro |
|---|---|---|
| IPCA do mês | — | 0,14% |
| IPCA em 12 meses | 4,58% | 4,63% |
| Média dos núcleos | 0,36% | 0,22% |
| Serviços | 0,61% | 0,11% |
| Alimentação e bebidas | — | 1,04% |
| Índice de difusão | 54,9% | 61,3% |
Núcleos e serviços entregam a boa notícia
A média dos núcleos — calculada depois de descartar ou atenuar os itens de preço mais volátil, para revelar a tendência de fundo do índice — cedeu de 0,36% em setembro para 0,22% em outubro. Os serviços tiveram desaceleração ainda mais intensa, de 0,61% para 0,11%.
Mariana Rodrigues, economista da SulAmérica Investimentos, avaliou a composição como melhor do que o esperado, sustentada pela gasolina mais barata e por bens industriais e serviços menos pressionados. A economista pondera, porém, que o quadro de inflação ainda apertada no médio prazo segue de pé, com riscos de alta no radar.
André Valério, economista sênior do Inter, acrescentou um dado histórico: desde 1998 não se via variação tão baixa num mês de outubro. Para ele, o número indica que o repique de setembro teve caráter pontual. O alívio aparece mesmo quando o item mais distorcido é retirado: sem o efeito das passagens aéreas, que recuaram 9,21%, o avanço dos serviços caiu de 0,43% para 0,32%.
Alimentos voltam a pressionar o orçamento
Alimentação e bebidas avançou 1,04% e respondeu, sozinho, por 0,22 ponto percentual do índice cheio. A alimentação no domicílio subiu 1,31%, com tomate, cebola, arroz e carnes entre os itens de maior pressão no mês.
A SulAmérica Investimentos chamou atenção para um detalhe que costuma passar batido: os preços de alimentos medidos sem os produtos in natura — frutas, verduras e legumes frescos, cuja cotação oscila mais com clima e safra — também avançaram acima do que a casa havia estimado. Por isso, a gestora mantém postura cautelosa para os meses seguintes e projeta IPCA de 5,2% em 2026 e de 5,3% em 2027, com risco de revisão para cima no número do ano que vem.
Difusão e serviços subjacentes: o alerta que sobrevive
O índice de difusão — que mede a fatia de itens da cesta com preço em alta no mês — saltou de 54,9% para 61,3%. Na prática, a inflação deixou de estar concentrada em poucos produtos e passou a aparecer em mais lugares da cesta.
A ASA classificou a melhora como apenas moderadamente favorável. A inflação de serviços subjacentes — recorte que tenta isolar a tendência, deixando de fora os itens mais instáveis — acumula 5,24% em 12 meses. Na conta da casa, os serviços rodam entre 5% e 6% no ritmo dessazonalizado e anualizado, ou seja, medido sem os efeitos típicos de cada época do ano e projetado para o equivalente a 12 meses. Na avaliação da ASA, esse patamar não é compatível com um retorno célere ao centro da meta, de 3%.
Selic a 13,75% e o peso da agenda fiscal
A taxa básica de juros segue em 13,75%. Para André Valério, o dado isolado de outubro ainda não muda o rumo que o Copom vem dando aos juros no horizonte curto. Dois fatores pesam nessa direção: a possibilidade de novos choques de preços ao longo de 2027 e as incertezas fiscais que tendem a se intensificar depois das eleições.
Na leitura de André Valério, o pacote fiscal que o governo apresentou na quarta-feira (11) é um primeiro passo, ainda insuficiente para abrir caminho a novos cortes da Selic.
A porta, porém, não está fechada para um afrouxamento mais rápido: numa hipótese de avanço na condução das contas públicas, o Copom teria espaço para cortar juros em ritmo maior do que o observado hoje.
O que isso significa para o investidor
Três camadas contam a história de outubro, e elas apontam para direções diferentes:
- Manchete favorável: o IPCA de 0,14% ficou bem abaixo dos 0,25% esperados e a média dos núcleos desacelerou com força.
- Inflação mais espalhada: a difusão em 61,3% mostra que a pressão não está restrita a um punhado de itens, o que costuma dificultar a convergência.
- Serviços ainda altos: a métrica subjacente em 5,24% em 12 meses sustenta a avaliação de que a inflação de serviços não cedeu o suficiente.
Para quem acompanha renda fixa, o elo decisivo é entre inflação corrente e trajetória da Selic. O número de outubro melhora o humor no curto prazo, mas a combinação de alimentos em alta, difusão maior e incerteza fiscal mantém a discussão sobre cortes de juros em compasso de espera. O comportamento do núcleo de serviços e a evolução da agenda fiscal nos próximos meses tendem a valer mais para a curva de juros do que o 0,14% isolado.