Lucro do IRB esconde contração de receitas: o que o gatilho tributário muda

As ações da resseguradora IRB Re (IRBR3) encerraram a sexta-feira (14) com valorização de 5,78%, negociadas a R$ 52,33, na esteira da divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2026. A companhia reportou lucro líquido de R$ 158 milhões, um salto de 55% na comparação trimestral e alta de 10% ante o mesmo período de 2025. O ganho superou tanto as projeções do Goldman Sachs quanto as estimativas do consenso de mercado, refletindo números operacionais e financeiros acima do esperado.

A leitura de que o resultado é puramente orgânico exige cautela. Segundo o Goldman Sachs, o ganho ficou 13% acima das estimativas, puxado por receitas financeiras e por uma reversão de aproximadamente R$ 139 milhões em reservas IBNR (Sinistros Ocorridos mas Não Reportados) no Brasil, atreladas principalmente ao segmento patrimonial. Esse movimento contábil fez o índice de sinistralidade recuar para 41,8%, ante 58% no trimestre anterior e 51,9% um ano antes. O JPMorgan, contudo, pondera que boa parte dessa surpresa positiva veio justamente desse efeito não recorrente sobre as reservas, alertando que o benefício dificilmente se repetirá nos próximos trimestres. Para o banco, a baixa sinistralidade observada no período não representa necessariamente um novo patamar estrutural de rentabilidade para o negócio.

O impacto direto dessa reversão foi sentido no resultado de subscrição (o lucro de underwriting, que mede a rentabilidade da atividade-fim de seguros e resseguros), que atingiu R$ 250 milhões, avanço expressivo de 39% na base trimestral. Com esse desempenho, o ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido, que indica a eficiência do uso do capital dos acionistas) saltou para 12,5%, frente aos 8,2% registrados no primeiro trimestre. O Goldman Sachs afirmou que esperava uma reação favorável do mercado diante desse desempenho acima das estimativas, destacando a melhora operacional e financeira combinadas.

Do lado das receitas, a pressão sobre o crescimento é evidente e tende a continuar aparecendo nos resultados futuros, segundo o JPMorgan. Os prêmios emitidos totalizaram R$ 1,15 bilhão, recuo de 14% na comparação anual. No mercado brasileiro, a queda foi ainda mais acentuada, de 19%, refletindo principalmente uma retração nas carteiras de agronegócio, riscos especiais e vida. Os prêmios retidos recuaram 5% em relação ao mesmo trimestre do ano passado, enquanto os prêmios ganhos caíram 8%. O banco enxerga que o IRB conseguiu recuperar a rentabilidade no curto prazo, mas ainda precisa provar que consegue voltar a crescer mantendo os níveis atuais de retorno.

No radar estrutural, o Projeto de Lei 3.540/2026 atua como um potencial catalisador de longo prazo. A proposta, aprovada na Câmara dos Deputados e em trâmite no Senado, reduz a alíquota da CSLL (Contribuição Social sobre o Lucro Líquido) para resseguradoras locais de 15% para 9% e elimina limitações para a utilização de créditos tributários acumulados. O JPMorgan calcula que, se aprovado integralmente, o projeto poderia representar um potencial adicional de 25% a 30% no valor de mercado do IRB. Na avaliação da instituição, a mudança reduziria uma importante assimetria tributária entre as resseguradoras locais e seus concorrentes internacionais, alterando de forma estrutural o ambiente competitivo do setor ao somar o ganho com a redução de impostos e a aceleração do aproveitamento dos créditos.

Para o JPMorgan, a combinação entre uma rentabilidade momentaneamente mais elevada e a possibilidade de avanço regulatório cria um cenário mais construtivo para a ação, motivando a reiterate da recomendação overweight (exposição acima da média, equivalente à compra).