As ações da Marcopolo (POMO3; POMO4) registram queda acentuada nesta terça-feira, 4, após a divulgação do balanço do segundo trimestre de 2026 evidenciar contração nas margens e no lucro. Por volta das 12h44, os papéis preferenciais recuavam 10,24%, cotados a R$ 4,82, enquanto as ordinárias despencavam 11,02%, negociadas a R$ 4,44, refletindo a reação do mercado à deterioração da lucratividade operacional.
Desempenho Operacional e Pressão nas Margens
O Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado da companhia atingiu R$ 349 milhões, representando retração de 12% na comparação com o mesmo período de 2025. O indicador ficou entre 8% e 11% aquém das projeções do JPMorgan, incorporando aproximadamente R$ 10 milhões em despesas de reestruturação na Metalsur, subsidiária localizada na Argentina. A rentabilidade bruta encerrou o trimestre em 21,9%, patamar significativamente inferior à expectativa de 24,1% e o mais fraco em três anos. A composição de vendas deteriorou-se com a participação de micro-ônibus na receita saltando de 8% no ano passado para 18% neste exercício, arrastando a média de rentabilidade por veículo. Adicionalmente, a inflação de insumos em contratos públicos de preços travados e a valorização cambial de 11% do real frente ao ano anterior impactaram negativamente as exportações. O lucro líquido somou R$ 271 milhões, queda de 16% na base anual e cerca de 3% abaixo do consenso de mercado.
Avaliação das Casas de Análise
As instituições financeiras destacaram a frustração operacional. O JPMorgan aponta a margem bruta decepcionante como vetor principal. O Itaú BBA classifica os números como negativos devido à estrutura de vendas menos favorável, custos atrelados ao petróleo e apreciação cambial, embora o lucro líquido tenha superado projeções isoladas. O Bradesco BBI reforça o tom negativo, alertando que a gestão adotou postura conservadora para o segundo semestre de 2026. A XP Investimentos observa que o resultado final ficou 6% abaixo do previsto, ampliando a incerteza sobre tendências de rentabilidade e abrindo espaço para cortes nas estimativas. Já o Citi nota receitas 5% acima do esperado, mas ressalta que o Ebitda ficou 17% abaixo do projetado, impulsionado pela base de comparação desafiadora: a produção de ônibus rodoviários de alta margem caiu de 1.348 unidades (34% do total) no segundo trimestre de 2025 para apenas 900 unidades (22%) no período atual.
Comparativo de Valuation e Recomendações
| Instituição | Recomendação | Preço-Alvo (R$) |
|---|---|---|
| JPMorgan | Compra | 9,00 |
| Itaú BBA | Compra | 10,00 |
Nos múltiplos de avaliação, os papéis negociam próximo de 4,2 vezes o EV/Ebitda (valor da empresa, incluindo dívidas e caixa, dividido pelo lucro operacional) estimado para 2027. A métrica situa-se acima de concorrentes do setor, como a Tupy (TUPY3), cotada a 3,5 vezes, e a Randoncorp (RAPT4), que transaciona a 4,1 vezes.
O que isso significa para o investidor
A trajetória recente da Marcopolo exige atenção redobrada de investidores pessoa física, dado o descolamento entre volume de receita e geração de caixa. A substituição de produtos de maior ticket médio por veículos menores e a rigidez contratual em programas governamentais criam um ambiente de compressão de margens que pode se prolongar. Em um cenário macroeconômico onde o câmbio e a inflação de custos industriais permanecem voláteis, a capacidade de repassar aumentos aos preços finais torna-se crucial para a preservação do retorno do acionista. A manutenção de recomendações de compra pelas principais casas de análise reflete a expectativa de recuperação cíclica, mas a valoração atual já incorpora prêmio em relação a pares industriais, limitando margem de segurança no curto prazo.
Riscos Identificados
- Demora na homologação e entrega de contratos públicos, pressionando o volume de produção no terceiro trimestre.
- Continuidade da pressão inflacionária sobre insumos com contratos de preço fixo travados.
- Apreciação da moeda local reduzindo a competitividade e a rentabilidade das vendas externas.
- Mix de vendas desfavorável com predominância de veículos de menor margem unitária.
- Potencial revisão para baixo das projeções de rentabilidade caso os obstáculos estruturais persistam.
O mercado acompanhará de perto a homologação da fase 13 do programa Caminho da Escola, onde a fabricante está habilitada para entregar até 7,2 mil ônibus. A falta de novas demandas do Ministério da Saúde e os atrasos regulatórios devem limitar o ritmo fabril no terceiro trimestre de 2026, com sinalização da própria administração de que a retomada consistente do volume e da rentabilidade deve ocorrer apenas no quarto trimestre.
As informações deste editorial foram produzidas pela redação do Ativo Virtual com base em reportagem publicada pelo(a) InfoMoney. Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui recomendação de investimento. Decisões financeiras devem ser tomadas com o auxílio de um profissional certificado.