A Minerva Foods (BEEF3) encerrou o terceiro trimestre com prejuízo líquido de R$ 717,3 milhões, contra lucro de R$ 120 milhões em igual intervalo do ano anterior, conforme o balanço divulgado nesta quarta-feira. O vermelho não nasceu do abate: o Ebitda ajustado — lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização — avançou 4,1%, para R$ 3,21 bilhões, e a companhia segue como a maior exportadora de carne bovina da região.
O resultado financeiro por trás dos R$ 717,3 milhões
A empresa creditou o desempenho negativo ao resultado financeiro líquido do trimestre. Ao retirar três efeitos não recorrentes — hedge cambial, hedge de commodities e variação cambial —, o lucro recorrente reaparece em R$ 120 milhões, exatamente o patamar do ano anterior. Hedge é o contrato de proteção que uma empresa firma contra oscilações de moeda ou de preços; quando o mercado se move, esses papéis geram ganhos ou perdas contábeis que não traduzem a rotina industrial.
São duas métricas com funções distintas. O prejuízo reportado incorpora a marcação dessas proteções no trimestre; o lucro recorrente isola o que a operação de frigorífico produziu. Quem para na manchete enxerga uma empresa no vermelho; quem olha o recorrente encontra a mesma companhia entregando o mesmo lucro de um ano antes — com Ebitda maior.
Receita de R$ 14,5 bi vem acima do consenso mesmo em queda
| Métrica | 3º tri | Referência |
|---|---|---|
| Prejuízo líquido | R$ 717,3 mi | lucro de R$ 120 mi um ano antes |
| Lucro recorrente | R$ 120 mi | exclui hedge cambial, hedge de commodities e variação cambial |
| Receita líquida | R$ 14,5 bi | queda de 6,4% na base anual; consenso de R$ 13,9 bi (LSEG) |
| Ebitda ajustado | R$ 3,21 bi | alta de 4,1% na base anual |
| Dívida líquida | R$ 15,2 bi | alta de 28,5% em doze meses |
| Alavancagem | 3,2x | 2,5x em setembro de 2025 |
O faturamento líquido de R$ 14,5 bilhões ficou 6,4% abaixo do registrado no terceiro trimestre de 2025, porém superou a média de R$ 13,9 bilhões projetada por analistas consultados pela LSEG. Como o Ebitda caminhou na direção oposta à da receita, a companhia faturou menos e ainda assim ampliou o lucro operacional na comparação anual.
A alavancagem de 3,2x não se explica por marcação de contrato
Ajuste de hedge não reduz dívida. Mesmo com o lucro recorrente de volta ao azul, a alavancagem — relação entre dívida líquida e Ebitda dos últimos doze meses — passou de 2,5 vezes em setembro de 2025 para 3,2 vezes no fim do trimestre mais recente, com a dívida líquida em R$ 15,2 bilhões, 28,5% acima de um ano antes. Esse é o indicador que sobrevive ao ajuste contábil: ele mede o tamanho do endividamento diante do caixa operacional gerado.
O efeito prático é de sensibilidade. Quanto mais alavancada, mais a companhia depende do custo da dívida e do ritmo de geração de Ebitda para preservar conforto financeiro, e um trimestre fraco de caixa pesa mais sobre a estrutura de capital. Exportadoras de carne com receita atrelada ao mercado externo costumam ter no câmbio o principal vetor desse equilíbrio — e é justamente a volatilidade cambial que mexe nas linhas de hedge e no resultado financeiro.
O que os dois números dizem a quem acompanha BEEF3
O trimestre entrega dois recados separados. O operacional é favorável: receita e Ebitda vieram acima do consenso, o que sustenta a leitura de que o recuo do faturamento não se converteu em perda de rentabilidade. O de balanço é mais duro: com 3,2 vezes de alavancagem, a empresa carrega mais dívida por real de Ebitda do que há um ano, e o custo desse endividamento aparece exatamente na linha que virou o lucro em prejuízo.
A distância entre os dois extremos — R$ 717,3 milhões de prejuízo contábil e R$ 120 milhões de lucro recorrente — tende a ser o ponto observado na próxima temporada de resultados. Se os efeitos de hedge continuarem dominando o resultado financeiro, a trajetória trimestral da alavancagem deve ganhar mais peso na avaliação do que o lucro contábil.