O afastamento de Jensen Huang do comando da Nvidia, segundo apuração do Wall Street Journal, está ligado menos à vida pessoal do executivo e mais à engenharia financeira que a fabricante de chips montou para vender os próprios produtos. No centro do arranjo, uma garantia de US$ 250 bilhões estudada junto à OpenAI para viabilizar um data center em Ohio. Quando a negociação veio a público, a ação (NVDA) caiu 5% e o compromisso terminou reduzido pela metade.
Um aval para destravar a compra do chip
Provedores de nuvem de inteligência artificial e desenvolvedores de data centers recebiam da Nvidia garantias financeiras — um aval que cobre perdas e assegura a concretização da compra — para ter caixa e fechar pedidos de aceleradores. Em troca, dividiriam com a fabricante parte do faturamento gerado. Quem tocava o programa era Nico Caprez, genro de Huang, que prometia aos parceiros assinaturas rápidas.
Colette Kress, então CFO e hoje CEO interina, foi quem puxou o freio: cortou pela metade o aval que a Nvidia daria à OpenAI, e a versão encolhida do contrato foi assinada em agosto. Antes, já havia levantado internamente duas questões — como aquelas garantias eram precificadas e que retorno efetivo entregariam.
A crítica que expôs o racha
A tentativa de conter Caprez cobrou preço. Em reunião de agosto, Huang descreveu Kress como a deer in the headlights — expressão para quem congela diante do perigo — e a reduziu a uma reporting CFO, alguém que apenas reporta números, sem colaborar com estratégia ou decisão.
O desenho de negócios por trás disso já estava na mira. Arranjos circulares — quando o fornecedor financia, direta ou indiretamente, a compra do próprio produto — vinham sendo criticados desde pelo menos o ano passado por inflar uma bolha de IA, na medida em que o faturamento reconhecido deixa de refletir a força real da demanda final.
Do múltiplo 23 ao 16
A pressão não vinha apenas dos contratos com clientes. O múltiplo médio mensal das ações — indicador que mostra quanto o mercado paga por cada unidade de lucro — recuou de 23 para 16 entre maio e outubro. A companhia respondeu com o maior programa de recompra de papéis de sua história, mecanismo que enxuga o número de ações em circulação e costuma dar sustentação à cotação.
A avalanche e a sopa de Berlim
O que empurrava a Nvidia para o crédito tinha nome, provedores de nuvem de grande porte ensaiavam migrar para chips alternativos e encurtar a dependência da companhia. Com a empresa já comprometida a comprar volumes vultosos de wafers (as lâminas de silício que servem de base aos chips) e de memória, Huang tratava o risco como uma avalanche descendo sobre a fabricante.
Na conferência GTC, em Berlim, em outubro, ele recorreu a uma história de vendedor de sopa no Japão para pressionar meia dúzia de CEOs de nuvem. Contou da fila longa, de um dos melhores caldos que já provou e do pedido de repetição negado — havia gente esperando e o estoque acabando.
A moral: o japonês não esgotou o produto com um ou dois fregueses, manteve o preço alto e a clientela espalhada. Huang devolveu a lição aos provedores, acusando-os de vender capacidade de processamento em excesso a poucos e grandes compradores.
Os números do caso
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Garantia em negociação com a OpenAI | US$ 250 bilhões |
| Destino previsto | data center em Ohio (EUA) |
| Reação da ação na divulgação | queda de 5% |
| Ajuste feito por Colette Kress | compromisso cortado pela metade |
| Assinatura do acordo reduzido | agosto |
| Múltiplo médio mensal da ação | de 23 para 16 (maio a outubro) |
O que isso significa para quem investe
A primeira leitura é de qualidade da receita. Parte do crescimento da Nvidia passou a depender de clientes cuja capacidade de compra era, em alguma medida, patrocinada pela própria Nvidia. Receita apoiada em crédito do fornecedor pode antecipar uma demanda que ainda não existe de forma independente — e o ajuste, quando aparece, costuma ser veloz.
A segunda é de transparência. As dúvidas internas sobre como as garantias eram valorizadas indicam que o item não é simples de mensurar. O investidor deve acompanhar nas divulgações trimestrais o detalhamento de compromissos contingentes e o grau de concentração de receita entre poucos clientes.
A terceira é de sinal. A recompra recorde comunica caixa robusto, mas também funciona como resposta a um múltiplo que encolheu de 23 para 16 em cinco meses.
O que segue sem resposta
O jornal não apurou se Huang deixou o cargo por vontade própria — cenário tratado como improvável — ou se o conselho aproveitou as notícias sobre a vida pessoal do executivo como alavanca. Já as suspeitas de espionagem envolvendo Alice Huang seguem frágeis, segundo a CNN, os dados reunidos até aqui não comprovam atuação em favor de Pequim, e há divergência dentro do próprio governo americano sobre a solidez das evidências.