Jensen Huang, cofundador da Nvidia e CEO da companhia por 33 anos, deixou o cargo, e o impacto não fica restrito à governança da maior fabricante de chips do mundo: sai de cena o principal financiador do ecossistema de startups de inteligência artificial. A empresa entrou em 105 rodadas de investimento apenas neste ano, muitas vezes como a maior aportadora, segundo a PitchBook, e aplica dezenas de bilhões de dólares por ano em participações. A saída do executivo abre um buraco de capital que nenhum outro investidor parece pronto para tapar no curto prazo.
O tamanho do buraco
A Nvidia ocupava uma posição incomum para uma companhia de semicondutores: era, ao mesmo tempo, fornecedora de infraestrutura e sócia relevante de quem a utiliza. Sem Huang, o mercado perde um de seus maiores defensores e passa a operar com menos dinheiro disponível, o que mexe com fechamento de rodadas, com o valuation — o preço atribuído a uma empresa de capital fechado em uma rodada privada — e até com a disputa por participação no setor.
Boa parte das decisões materiais de aporte passava pelo próprio CEO, segundo Umesh Padval, sócio-gerente da Seligman Ventures. Ele conhece Huang desde os tempos de conselho na Mellanox Technologies, fabricante de chips de rede comprada pela Nvidia por cerca de US$ 7 bilhões em 2020. Um sucessor definitivo deve retomar o apetite por negócios, mas não há apostas em prazos curtos.
Para Maria Davidson, fundadora da Relational Capital, uma guinada nessa direção cobraria um preço alto das empresas mais jovens.
O mapa dos aportes
A preferência da casa era por neoclouds — nuvens montadas especificamente em torno de GPUs —, por empresas de inferência, que operam modelos já treinados para responder a usuários finais, e por modelos de pesos abertos, cujos parâmetros são públicos. São negócios caros de erguer, o que transforma o caixa da Nvidia em peça estrutural do setor.
| Empresa | Operação | Valor |
|---|---|---|
| Hugging Face | compra anunciada neste ano, fechamento previsto para 2027 | US$ 13 bilhões |
| Reflection AI | Série B antes de gerar receita relevante | US$ 800 milhões de uma rodada de US$ 2 bilhões |
| Crusoe | duas rodadas, incluindo a Série E | US$ 1,4 bilhão |
| CoreWeave | aporte quando ainda era de capital fechado | não divulgado |
| Mistral AI, Lambda e Black Forest Labs | participações acionárias | não divulgado |
Zain Javid, cofundador da fabricante de hardware Ghost, credita a Huang o surgimento desse ecossistema apesar do custo de entrada.
O volume de cheques também funcionava como trava competitiva: ao bancar tantas companhias, a Nvidia amarrava parte delas ao próprio silício e reforçava sua posição dominante. Shamilla Bankiya, da Dawn Capital, avalia que a retirada desse apoio deixaria um vazio de financiamento sobretudo na Europa, difícil de preencher.
A régua mais conservadora de Colette Kress
Colette Kress, CEO interina, deve promover ajustes, com foco justamente nos aportes em startups que sustentam a construção de data centers bilionários. Investidores descrevem a executiva como mais avessa a risco que o antecessor e duvidam que ela mantenha o mesmo volume de dinheiro na base do ecossistema. Para parte de Wall Street, o ímpeto de Huang nessa frente já era motivo de preocupação.
O modelo que se encerra: uma empresa de infraestrutura que precisasse de US$ 100 milhões a US$ 500 milhões em GPUs levantava metade com a Nvidia, a valuations de US$ 1 bilhão ou mais, apenas para começar a operar. A presença da fabricante de chips dava conforto aos demais cotistas para aceitar preços altos. Com apetite menor e cheques enxutos na carteira atual, a tendência é de pressão baixista sobre essas marcas.
Quem herda o trono
A retração abre flanco para concorrentes. Gigantes de nuvem e outros fabricantes de chips, casos de Google, Amazon, Microsoft e AMD, tendem a disputar o posto de maior investidora do setor. Dharmesh Thakker, sócio-general da Battery Ventures, aponta o critério que deve definir o novo líder.
O CUDA, plataforma de software da Nvidia que permite rodar modelos de IA em suas GPUs, é o pedágio tecnológico que qualquer rival precisa contornar. Thakker duvida, porém, que essas companhias coloquem centenas de milhões de dólares em startups de infraestrutura sem receita, como a Nvidia fez; o esforço delas deve se concentrar em empresas maduras, capazes de puxar adoção de nuvens e chips. Nesta mesma semana, o Google anunciou dois novos processadores.
A leitura para o investidor
Poucos dos investidores ouvidos acreditam que a desaceleração dos aportes da Nvidia, por si só, interrompa o ciclo de expansão da IA. O efeito mais imediato deve aparecer na precificação de companhias privadas de infraestrutura, que perdem a âncora que legitimava rodadas caras, e na redistribuição de espaço competitivo.
Amulya Vishwanath, ex-funcionária da Nvidia que hoje administra um fundo próprio de venture capital, sustenta que o ecossistema é maior do que qualquer executivo e que fundadores e líderes precisam responder por seus resultados.
Para quem investe a partir do Brasil, o canal de transmissão é indireto: passa por múltiplos de ações de tecnologia negociadas no exterior, pelo apetite global por risco e pelo custo de capital que chega às bolsas emergentes. A pergunta que importa não é quem substitui Huang no organograma, e sim quem financia a próxima safra de empresas de IA — e a que preço.