Payroll forte nos EUA: por que a Selic pode cair mais devagar

A economia dos Estados Unidos abriu 162 mil postos de trabalho não agrícolas em agosto, mais que o triplo do intervalo projetado de 50 mil a 56 mil vagas. O número, divulgado no relatório de emprego conhecido como payroll (folha de pagamento não agrícola, termômetro oficial do mercado de trabalho americano), foi reportado segundo a fonte original do InfoMoney e redefiniu de imediato as apostas para a decisão do Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos).

A leitura do Ativo Virtual é que o dado troca o eixo da discussão: sai o receio de enfraquecimento abrupto da atividade e entra a possibilidade de aperto adicional para conter a inflação. A probabilidade de elevação de 0,25 ponto percentual na reunião de 15 e 16 de setembro subiu para 58%, cerca de 9 pontos percentuais acima do dia anterior, conforme a ferramenta FedWatch (indicador do mercado futuro que calcula as chances de cada decisão de juros nos EUA). Para o investidor brasileiro, a consequência aparece no câmbio, na curva de juros local e na volatilidade de ativos de risco.

A visão de Marcelo Bassani, economista e sócio da Boa Brasil Capital, é que o registro fraco do mês anterior, que havia alimentado temor de recessão, perdeu validade com o novo conjunto de informações.

O que o emprego forte muda para o custo do dinheiro no Brasil

Com o mercado de trabalho exibindo vigor, o argumento da prudência ligado à atividade perde sustentação e ganha corpo o viés contracionista (hawkish, expressão usada para descrever postura mais dura contra a inflação) da autoridade americana. Vitor Kayo, economista sênior da Nomad, avalia que a robustez elimina um contrapeso à prioridade atribuída a Kevin Warsh, membro do Fed, de levar a inflação de volta para a meta de 2%.

A transmissão para o Brasil ocorre por dois canais descritos na apuração. Leonardo Mendes, consultor financeiro da Manchester Investimentos, explica que juros mais altos nos Estados Unidos comprimem o ganho do carry trade local (operação que busca lucro com a diferença entre juros interno e externo). Com o câmbio mais pressionado, o Banco Central brasileiro tende a ter menos espaço para acelerar os cortes da Selic (taxa básica de juros da economia brasileira).

Gabriel Uarian, analista-chefe da Cultura Capital, acrescenta que a manutenção de taxas americanas em nível elevado por período prolongado reduz o apetite por risco em países emergentes. A leitura inicial, na visão dele, é de pressão sobre o Ibovespa (principal índice da B3, a bolsa brasileira), com maior oscilação de curto prazo e peso ampliado para os próximos números de inflação nos Estados Unidos.

Revisões apagam o sinal de alerta de julho e mostram lazer na liderança

Um dos elementos centrais do relatório foi a correção dos meses anteriores. Julho, que havia registrado extinção de 23 mil vagas e funcionado como gatilho para temores de recessão, passou a mostrar abertura líquida de 21 mil postos. Junho avançou de 20 mil para 31 mil vagas. Somados, os dois meses agregaram 55 mil postos ao que tinha sido divulgado antes, segundo a fonte.

A taxa de desemprego ficou estável em 4,1%, dentro do previsto. O setor privado respondeu por 127 mil vagas. O segmento de lazer e hospitalidade, que abrange alimentação e bares, liderou com 62 mil novas posições. A expressão citada por Bassani para resumir a virada faz referência ao chamado verão sem empregos no hemisfério norte, narrativa que, na avaliação dele, foi superada pelo resultado de agosto.

A taxa de participação na força de trabalho (parcela da população em idade ativa empregada ou buscando emprego) subiu para 61,6%, mesmo com os ganhos salariais em desaceleração. Os salários avançaram 0,3% no mês e acumulam alta de 3,1% em 12 meses, o menor ritmo desde maio de 2021.

Inflação americana reassume o comando da decisão de setembro

André Valério, economista sênior do Inter, observa que oferta e demanda de mão de obra mostram comportamento distinto, em parte ligado ao enfrentamento da imigração irregular. Ainda assim, na avaliação dele, o mandato de inflação prevalece na condução da política monetária. Os dados do CPI (índice de preços ao consumidor, medida oficial da inflação americana) previstos para a próxima sexta-feira (11) serão determinantes para a deliberação, segundo a apuração.

Valério recorda que Warsh sinalizou em apresentação recente em Jackson Hole (encontro anual de banqueiros centrais) inclinação a apoiar elevação de juros em setembro se a inflação surpreender com força para cima. Vinicius Flores, gestor de investimentos e sócio da Stratton Capital, descreve uma economia que mantém expansão apesar de instabilidades globais recentes e projeta chance maior de acréscimo de 25bps (pontos-base, sendo 25 pontos-base equivalentes a 0,25 ponto percentual) diante do aquecimento retratado pelo payroll.

Dólar, Treasuries e bolsa sentem o recado na sexta-feira

A resposta imediata dos mercados combinou valorização do dólar, avanço das taxas dos Treasuries (títulos públicos dos Estados Unidos) e recuo modesto nos contratos futuros das bolsas de Nova York. A moeda americana avançou cerca de 0,46% ante o real nesta sexta-feira (4), negociada na casa de R$ 5,12, enquanto chamada relacionada da fonte cita R$ 5,13 e comportamento misto dos juros futuros. O relato ligado ao pregão também aponta o Ibovespa abaixo dos 184 mil pontos após o relatório.

Bruno Yamashita, coordenador de alocação e inteligência da Avenue, relaciona o movimento do câmbio à abertura leve da curva de juros americana (elevação das taxas exigidas nos vencimentos dos títulos). Taxas mais altas nos Estados Unidos tendem historicamente a atrair fluxo para o dólar e a exigir prêmio maior para permanência em ativos de economias emergentes, o que ajuda a entender a sensibilidade de papéis ligados à curva doméstica e de ações.

Para quem acompanha o ciclo brasileiro, o ponto sensível é o ritmo de flexibilização. O dado americano foi classificado por Mendes como marginalmente desfavorável à velocidade de redução dos juros no Brasil e aos ativos mais dependentes da queda das taxas. A agenda daqui até a reunião do Fed concentra atenção no CPI do dia 11 e, depois, na comunicação de 15 e 16 de setembro, que definirá se a aposta de 58% em alta de 0,25 ponto se confirma.