O Banco Central do Paraguai decretou a resolução do Ueno Bank em 3 de novembro, e a instituição digital parou de liberar saques: perto de três milhões de clientes — faixa que corresponde a 60% dos adultos do país — ficaram sem acesso ao próprio dinheiro. O gatilho regulatório foi contábil, não tecnológico: o índice de solvência da casa havia caído para menos da metade do piso exigido em lei. Nas negociações diretas de cripto entre pessoas físicas, o prêmio pedido por USDt chegou a 13%, sinal de que a busca por dólar digital virou corrida.
Um colapso de solvência, não de tecnologia
A resolução veio depois de uma apuração que identificou critérios frouxos na concessão de crédito, problemas na documentação das operações e falhas contábeis. O caso ganhou contorno político: manifestações levaram milhares de pessoas às ruas, e o presidente Santiago Peña tentou deixar o cargo antes de ser impichado e detido, respondendo a acusações de quebra de confiança e de uso do mandato em proveito próprio.
O desfecho financeiro para o depositante foi parcialmente mitigado. Em 9 de novembro, o BC paraguaio informou que 93,1% dos correntistas com recursos no Ueno já tinham sido ressarcidos. O dado mostra que a devolução de valores avançou, mas não reconstruiu a confiança: o que se rompeu foi a certeza de que a conta estaria disponível no dia em que fosse preciso sacá-la.
Guarani, ágio e a corrida por liquidez
A moeda local entregou o termômetro do estresse. O guarani recuou 12,3% em uma semana, e o mercado peer-to-peer — negociação direta entre comprador e vendedor, sem bolsa centralizada no meio — passou a cobrar ágio de até 13% de quem quisesse trocar PYG por USDt.
David Eisenmann, fundador e diretor-executivo da X4T, exchange paraguaia de criptomoedas, acompanhou o fluxo de balcão: a plataforma movimentou mais de US$ 10 milhões em volume local de entrada nos 30 dias encerrados no início de novembro, e parte desse giro já vinha de antes da intervenção no Ueno. O movimento correu nas duas direções — clientes liquidaram cripto para obter guaranis ou dólares e honrar pagamentos que o internet banking bloqueado não permitia, enquanto a procura por stablecoins lastreadas na moeda americana, como USDt e USDC, ganhou tração como reserva de valor.
A busca não sumiu com o anúncio dos reembolsos. Segundo Eisenmann, o volume de consultas sobre stablecoins em dólar seguiu em patamar semelhante ao da semana do colapso.
O limite das stablecoins: SVB, USDC e o alerta do BIS
Stablecoin não é conta bancária, e o próprio mercado cripto já testou esse limite. Em março de 2023, na quebra do Silicon Valley Bank, a Circle revelou que US$ 3,3 bilhões das reservas do USDC — cerca de 8% do total — estavam depositados na instituição. O token perdeu a paridade e chegou a 86 centavos em negociações secundárias depois que a emissora admitiu não conseguir sacar os recursos. A mecânica é simples e desconfortável: o emissor mantém caixa e títulos em bancos, e o resgate do token depende da capacidade dele de honrar conversões justamente quando o sistema trava.
Um estudo do BIS (Banco de Compensações Internacionais, espécie de banco central dos bancos centrais) sobre stablecoins e o sistema monetário internacional alerta que a adoção ampla de tokens atrelados ao dólar pode pressionar a soberania monetária de economias emergentes. Detentor de stablecoin não conta com seguro de depósito nem com um banco central disposto a ressarci-lo integralmente.
Hicks também não identifica êxodo em massa dos bancos paraguaios para stablecoins, porque outras instituições absorveram a demanda e a irritação popular se dirigiu mais ao governo do que ao setor financeiro.
O precedente argentino de 2001
A receita de buscar dólar quando a confiança no banco local desmorona tem precedente documentado. Na crise argentina de 2001, o governo restringiu saques das contas — o corralito — depois de uma corrida aos depósitos. Com a paridade cambial e a dívida soberana sob pressão, os depósitos em dólar foram convertidos em pesos, e a poupança da população encolheu perto de 30% de um dia para o outro, aprofundando a desconfiança no sistema bancário do país. A diferença de agora está no instrumento: em vez de cédulas verdes ou contas no exterior, parte da proteção migra para tokens que rodam 24 horas por dia e podem ser liquidados em minutos.
O que o caso paraguaio ensina a quem investe daqui
A primeira lição é de liquidez, não de rentabilidade. Uma stablecoin pode cobrir o intervalo entre o bloqueio de uma conta e a chegada do salário; não substitui uma reserva de emergência diversificada, porque carrega risco de emissor, de custódia e de regulação. A segunda é operacional: quem depende de uma única instituição — banco, corretora ou exchange — fica sem plano B exatamente no dia em que o plano A falha.
| Indicador | Dado divulgado |
|---|---|
| Data da resolução do Ueno | 3 de novembro |
| Índice de solvência | menos da metade do mínimo legal |
| Clientes sem acesso às contas | perto de três milhões (cerca de 60% dos adultos) |
| Reembolsos até 9 de novembro | 93,1% dos correntistas com depósitos |
| Guarani (PYG) | queda de 12,3% em uma semana |
| Prêmio do USDt no mercado P2P | até 13% |
| Volume de entrada na X4T | mais de US$ 10 milhões em 30 dias |
| Reservas do USDC no SVB (março/2023) | US$ 3,3 bilhões (cerca de 8% do total) |
| Mínima do USDC no mercado secundário | 86 centavos |
Eisenmann aposta que o episódio vai empurrar clientes para uma diversificação maior entre instituições bancárias, papel-moeda e ativos digitais. Para quem já usa stablecoin como caixa em dólar, o caso desloca o foco para emissor, lastro, custódia e regras de resgate — a diferença entre um token que devolve liquidez em crise e um token que trava junto com o banco que o lastreia.