O Tabuleiro Geopolítico e a Precificação da Energia
A manhã desta quinta-feira (13) é marcada por um cenário de fricções geopolíticas que testam os limites da oferta global de energia, enquanto indicadores macroeconômicos nos Estados Unidos e no Reino Unido redesenham as expectativas para a política monetária internacional. O cerne da atenção dos investidores reside na disputa declarada entre Irã e Estados Unidos sobre a soberania do Estreito de Ormuz, gargalo marítimo por onde transita aproximadamente um quinto do petróleo e do gás natural liquefeito do planeta. O comandante da unidade paramilitar iraniana Basij, Hossein Taeb, afirmou que o estreito está sob o controle e a gestão da República Islâmica, exigindo permissão para o trânsito de navios. A declaração colide frontalmente com a posição do presidente norte-americano, Donald Trump, que alegou controle total sobre a via navegável estratégica.
Esse impasse ocorre no contexto de uma guerra deflagrada em 28 de fevereiro, após ataques dos EUA e de Israel contra o Irã. Desde então, Teerã restringiu severamente a navegação no local, enquanto os EUA impuseram bloqueio naval aos portos iranianos, prometendo proteger a liberdade de navegação para rotas não iranianas. A leitura do mercado financeiro é que, embora o risco de interrupção abrupta da oferta mantenha um prêmio de risco embutido nas cotações, a demanda global em desaceleração tem atuado como um peso maior sobre os preços dos barris no curto prazo. A Agência Internacional de Energia alertou que a demanda global por petróleo deverá cair ainda mais este ano do que as projeções anteriores, levando os futuros a operarem em forte queda. O barril de petróleo WTI recuou 2,09%, cotado a US$ 81,53, enquanto o Brent perdeu 1,96%, negociado a US$ 87,24.
No front doméstico, o comportamento dos combustíveis reflete um descolamento temporário entre o preço internacional e a política de formação de preços da Petrobras (PETR3; PETR4). Segundo a Associação Brasileira dos Importadores de Combustíveis (Abicom), os preços no Brasil seguem com ampla diferença abaixo da paridade internacional de importação. O Diesel A S10 opera com deságio de 77%, ou seja, R$ 2,50 abaixo do equivalente internacional, enquanto a Gasolina A apresenta diferença de 43%, ou R$ 1,09. A estatal não promove reajustes há 77 dias para a gasolina e há 74 dias para o diesel. Para a inflação ao consumidor, medida pelo IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo), essa defasagem atua como um fator de contenção de pressões no curto prazo, embora represente um desafio para a margem de refino e o fluxo de caixa da companhia estatal no longo prazo, caso o cenário externo de alta se reverta.
A Curva de Juros Futuros e o Prêmio de Risco Local
O ambiente de arrefecimento inflacionário nos Estados Unidos, corroborado pelo índice de preços ao produtor (PPI) e pelo CPI (Índice de Preços ao Consumidor) de julho, reforçou as apostas de que o Federal Reserve (Fed) manterá a estabilidade da taxa básica de juros na reunião de setembro. A ferramenta CME/FedWatch indica que a maior parte do mercado precifica a taxa entre 3,75% e 4,00%, ou mesmo um movimento para a faixa de 3,50% a 3,75%. Essa dinâmica externa permite que a curva de juros futura brasileira (DI - Depósitos Interfinanceiros, que reflete as expectativas do mercado para a taxa Selic ao longo do tempo) opere com leve alívio nas pontas longas, embora o ruído fiscal local limite ganhos mais expressivos.
Abaixo, o mapeamento da curva de DI na abertura da manhã, demonstrando a taxa anualizada e a variação em pontos percentuais (pp):
| Prazo (Vencimento) | Taxa Anualizada (%) | Variação (pp) |
|---|---|---|
| DI1F27 | 13,755% | 0,000 |
| DI1F28 | 13,925% | -0,010 |
| DI1F29 | 14,220% | -0,030 |
| DI1F31 | 14,450% | -0,030 |
| DI1F32 | 14,525% | -0,035 |
| DI1F33 | 14,550% | -0,035 |
| DI1F34 | 14,580% | 0,000 |
| DI1F35 | 14,550% | -0,040 |
A leitura analítica dessa estrutura de taxas revela uma curva levemente inclinada, mas com tensões nas pontas mais longas (DI1F34 e DI1F35), onde o mercado exige um prêmio maior para carregar a dívida pública brasileira a longo prazo, refletindo preocupações crônicas com o equilíbrio fiscal e a trajetória da dívida bruta. Paralelamente, o mercado de renda fixa indexada à inflação opera com a realidade de um IPCA mensal próximo de zero (0,07%), o que significa que o retorno real dos títulos Tesouro IPCA+ depende quase que integralmente da taxa de juro real contratada no momento da compra, e não mais do ganho inflacionário. Gestores de recursos avaliam que a taxa de entrada é o fator determinante para a construção de carteiras de longo prazo.
No exterior, o índice DXY (que mede o dólar frente a uma cesta de moedas fortes) cedia 0,09%, aos 99,92 pontos, enquanto o ETF iShares MSCI Brazil (EWZ) registrava desvalorização de 0,59% na pré-abertura americana. As bolsas asiáticas fecharam mistas, com o Kospi da Coreia do Sul avançando 3,6% e o Nikkei japonês subindo 1,16%, mas com a China pressionada (-0,50% em Shanghai) pela incerteza sobre o consumo e os retornos de investimentos em inteligência artificial. Na Europa, o STOXX 600 ganhava 0,24%, impulsionado por dados do Reino Unido, onde o PIB real avançou 0,3% em junho, impulsionado por uma trégua nos preços de energia e pelo clima favorável.
O Contraste nos Balanços: Crédito, Minério e Aço
A temporada de resultados no Brasil traz narrativas diametralmente opostas quando se comparam o setor financeiro, a siderurgia e a mineração estratégica. No Banco do Brasil (BBAS3), o lucro ajustado de R$ 3,9 bilhões superou as projeções do consenso de mercado, mas o otimismo foi contido pela deterioração da qualidade da carteira de crédito. A inadimplência continuou alta no trimestre, com foco especial no segmento agropecuário. A presidência do banco, liderada por Tarciana Medeiros, detalha que a instituição tem recorrido a estratégias de gestão estratégica de crédito, qualificando o processo de cobrança, o que resultou na recuperação de R$ 2 bilhões em crédito, um crescimento superior a 50% em relação ao primeiro trimestre. Para mitigar riscos futuros, 70% das novas operações ligadas ao Plano Safra — que totaliza um orçamento de R$ 210 bilhões e atende quase 600 mil produtores rurais — foram contratadas com alienação fiduciária como garantia. Esse mecanismo, no qual o bem financiado permanece em nome do credor até a quitação total da dívida, reduz a exposição a calotes, mas o mercado mantém o tom cauteloso devido à pressão sobre o capital e ao avanço da inadimplência em pessoas físicas.
Na indústria pesada, a CSN (CSNA3; CSNA5) enfrentou um trimestre de fortes desafios. O prejuízo líquido da CSN atingiu R$ 773 milhões no segundo trimestre, uma expansão de 495% na comparação com o mesmo período do ano anterior. Apesar do resultado negativo na linha final, a geração de caixa operacional mostrou resistência, com o Ebitda (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado fechando em R$ 2,77 bilhões, uma alta de 4,9% na comparação anual. O cenário é agravado pelo mercado de minério de ferro, onde as cotações na bolsa de Dalian, na China, fecharam em baixa de 0,21%, cotadas a 705,00 iuanes (equivalente a US$ 104,54), reflexo da redução nas perdas das siderúrgicas chinesas e da firmeza dos custos de frete, que não foram suficientes para compensar a queda nas exportações de aço da China.
A CSN Mineração (CSNM3), por sua vez, reportou lucro líquido de R$ 219,4 milhões no segundo trimestre, mas seu Ebitda ajustado recuou cerca de 20% ano a ano, evidenciando a compressão de margens no setor de commodities férreas.
Em sentido contrário, a transição energética global impulsiona a estratégia da Vale (VALE3). A Vale Base Metals avançou para a fase de execução do projeto de Flotação de Partículas Grossas (CPF, na sigla em inglês) no complexo de cobre de Salobo, no Pará. A Vale Base Metals prevê que o projeto de Flotação de Partículas Grossas em Salobo adicione 6 milhões de toneladas à capacidade anual de processamento de minério, elevando o total para 42 milhões de toneladas por ano. O cronograma foi antecipado em cerca de um ano, com início de operação previsto para o primeiro semestre de 2028, graças a medidas de otimização. A iniciativa deverá aumentar a produção anual de cobre em até 30 mil toneladas contidas em concentrado, além de gerar cerca de 15 mil onças de ouro como subproduto, posicionando a companhia de forma mais agressiva no mercado de metais essenciais para a descarbonização.
Consumo Doméstico, Risco Fiscal e o Setor de Saúde
A atividade econômica interna mostra sinais de sobrevivência, embora sem euforia. O volume de vendas no comércio varejista cresceu 0,5% frente a maio de 2026, na série livre de influências sazonais, após registrar alta de 0,3% no mês anterior. O volume de vendas no comércio varejista cresceu 0,5% frente a maio de 2026, na série livre de influências sazonais. Contudo, a média móvel trimestral variou -0,3% no trimestre encerrado em junho, indicando que o impulso recente não foi suficiente para reverter a inércia dos últimos meses.
No front fiscal, o Congresso Nacional aprovou um texto que concede aval para despesas fora do limite do teto de gastos, mas condiciona a medida a um pacote de ajuste fiscal que garante uma economia de R$ 10 bilhões a partir de 2027. A legislação também anticipa despesas extra teto para as áreas de Defesa Nacional, saúde e educação, além de prever benefícios tributários para o setor de fertilizantes. Essa dinâmica de "afrouxamento com promessa de ajuste futuro" mantém os investidores atentos ao prêmio de risco fiscal embutido na curva longa de DI.
Outro ponto de atenção regulatória é a chamada "taxa das blusinhas". O imposto de 20% sobre compras internacionais de até US$ 50 pode voltar a vigorar a partir de 9 de setembro, uma vez que a medida que zerou temporariamente o imposto federal perde sua validade em 8 de setembro e ainda não iniciou tramitação em comissão mista. A indefinição gera ruídos para o setor de e-commerce e varejistas que dependem de cross-border.
No setor de saúde, um fenômeno de consumo e de segurança digital chama a atenção. As vendas de medicamentos à base de GLP-1 (peptídeo semelhante ao glucagon tipo 1, classe de fármacos utilizados para controle de diabetes e obesidade) saltaram 149% no primeiro semestre. O mercado de canetas emagrecedoras movimenta R$ 2,35 bilhões, mas o crescimento explosivo tornou o setor de saúde um dos principais alvos de fraudes no e-commerce, exigindo redobrada atenção de consumidores e reguladores sanitários.
Reestruturações Societárias e Movimentos de Capital
O mercado de capitais também registrou movimentações relevantes no campo das reestruturações e adequações regulatórias. O GPA (GPAR3) comunicou que os credores aprovaram os termos para a emissão de novas debêntures, uma etapa fundamental para a implementação da solução de reestruturação financeira desenhada no âmbito de sua recuperação extrajudicial. A aprovação sinaliza o alinhamento entre a companhia e seus financiadores para a recapitalização e continuidade das operações.
Na mesma seara de ajustes societários, a Raízen Energia protocolou junto à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) o pedido de conversão de seu registro de categoria B para a categoria A. A mudança de registro é uma etapa obrigatória dentro do amplo processo de reestruturação societária do grupo, visando adequar sua governança e acesso ao mercado de capitais às novas diretrizes corporativas estabelecidas pelos controladores.