Usiminas (USIM5): Ebitda recua 27% e plano de R$ 1,7 bi mira eficiência

A siderúrgica Usiminas (USIM5) fechou o terceiro trimestre de 2026 com lucro líquido de R$ 243 milhões, abaixo do que o mercado esperava — R$ 300,1 milhões — e distante dos R$ 428 milhões do trimestre anterior. Junto veio um número ainda mais desconfortável: o Ebitda ajustado recuou para R$ 558 milhões, queda de cerca de 27% sobre os R$ 761 milhões do 2T26. O CEO Marcelo Chara apresentou o diagnóstico e o caminho que a companhia pretende percorrer em entrevista a jornalistas nesta terça-feira (10), no Alacero Summit 2026, na Cidade do México.

Volume maior, caixa menor: a conta que não fechou

O Ebitda ajustado funciona como uma aproximação do caixa operacional — é o lucro antes de juros, tributos, depreciação e amortização. Perder 27% em um único trimestre mostra que o aumento do volume de aço embarcado não bastou para cobrir o encarecimento dos insumos. A análise da XP Investimentos divulgada após o balanço aponta nessa direção: a inflação de custos anulou o benefício da maior produção e comprimiu a margem.

Na prática, a companhia vendeu mais e ganhou menos por tonelada — indício de que a pressão deste ciclo vem do custo, não da demanda.

Sem previsão de margem: o que Chara condiciona

Chara não fixou prazo nem patamar para a rentabilidade voltar ao nível de períodos anteriores. A recuperação, segundo ele, depende do esforço das próprias empresas e das condições de desenvolvimento da indústria brasileira.

Do lado externo, o executivo apontou a entrada de aço importado em condições que classifica como desleais como entrave direto à margem da indústria nacional e citou tensões geopolíticas entre os fatores que mexem com custos industriais. Sobre defesa comercial, avaliou que o Brasil avançou e elogiou o diálogo com o governo, mas defende aperfeiçoamento contínuo dos mecanismos de proteção.

Do lado interno, o recado é de cobrança: as siderúrgicas precisam ganhar competitividade com eficiência operacional e redução de custo — condição, segundo o CEO, não só para reconstruir margem, mas para bancar a modernização das operações.

R$ 1,7 bilhão em Ipatinga e o horizonte de 10 a 20 anos

Os aportes industriais da Usiminas não são desenhados para responder a um trimestre ou a um ano, e sim a uma estratégia de 10 a 20 anos, de acordo com o executivo. O projeto mais robusto mencionado é a reconstrução de uma bateria de coque em Ipatinga (MG), com investimento previsto de R$ 1,7 bilhão, aprovado pelo Conselho de Administração em 2025.

O escopo inclui a Bateria 4 da Coqueria 2, que passará por modernização e reconstrução parcial, com o objetivo de ampliar a produção de coque e de gás de coqueria e depender menos de coque comprado de terceiros. Chara afirmou que a contratação dos trabalhos já avançou. O portfólio inclui ainda modernização de alto-forno e tecnologias para elevar eficiência e cortar custo. São desembolsos de capital, não despesas correntes: o retorno esperado aparece na forma de custo unitário menor, anos à frente.

A projeção da XP para 2027 e o tamanho do desafio

Em relatório divulgado nesta terça-feira (10), a XP Investimentos projetou R$ 2,4 bilhões de Ebitda para a Usiminas em 2027, praticamente no mesmo nível do ano anterior, e margem operacional da siderurgia de 10%, sem evolução relevante.

O desenho da casa para o próximo ano é de acomodação: o caixa operacional para de cair, mas a margem não retorna ao patamar de ciclos anteriores.

O que muda para quem acompanha USIM5

Duas variáveis tendem a comandar o resultado nos próximos trimestres. A primeira é o preço do aço que chega de fora e o efeito das medidas de defesa comercial sobre ele — assunto que depende de decisão de governo, não do calendário da empresa. A segunda é a velocidade com que os projetos de eficiência começam a derrubar o custo unitário, algo que, por definição, leva anos.

Enquanto nenhuma das duas avança, o lucro trimestral tende a oscilar ao sabor de custo de insumo e volume, sem o colchão de margem de outros ciclos.