Assaí (ASAI3): Cade destrava 12% do Muffato e abre caminho ao conselho

O Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) deu sinal verde, sem impor restrições, para que os fundos Snapper Rocks e WHG Apache, ligados à família Muffato, entrem no capital do Assaí (ASAI3) com uma fatia de aproximadamente 12%. O aval saiu na quarta-feira (30) e removeu a trava que limitava o exercício dos direitos políticos do grupo dentro da companhia.

A reação veio no pregão seguinte. Na manhã de quinta-feira (1º), por volta das 11h40, a ação avançava 2,65%, negociada a R$ 11,21, após tocar R$ 11,28 na máxima do dia.

O que a liberação dos direitos políticos destrava no conselho

Antes do aval, a fatia do Muffato já existia, mas com um limite embutido: os direitos políticos vinculados a ela não podiam ser exercidos por inteiro — na prática, o grupo não votava nem influenciava decisões societárias na proporção da participação que detinha.

Esse quadro muda agora. Derrubada a restrição, abre-se o caminho para que o Muffato dispute a eleição de conselheiros independentes no Assaí.

Na avaliação do JPMorgan, a decisão fortalece o Muffato na condição de acionista estratégico e eleva a probabilidade de que o grupo amplie sua posição. O banco aponta que a participação atual já deve bastar para assegurar ao menos um assento no conselho de administração e enxerga na análise concorrencial do Cade um precedente favorável a uma eventual combinação entre as duas empresas.

O JPMorgan acrescenta que o papel tende a precificar de forma crescente tanto a hipótese de novas compras pelo Muffato quanto um leque mais amplo de alternativas estratégicas. A instituição também destaca o uso da ação como operação de beta eleitoral, expressão de mercado para papéis cujo comportamento costuma estar atrelado às expectativas em torno do calendário eleitoral.

Operação notificada em maio preserva controle e gestão

Levado ao Cade em maio, o negócio prevê a compra de ações ordinárias do Grupo Sendas — a companhia que opera a bandeira Assaí no atacado de autosserviço, o atacarejo.

Os investidores declararam, na ocasião da aprovação, que não pretendem mexer no controle nem na gestão da empresa. Na prática, o Assaí segue como uma operação independente do Grupo Muffato. A decisão do órgão antitruste também veda a troca de informações concorrencialmente sensíveis entre as partes.

O Cade reconheceu que as duas redes se sobrepõem em algumas praças, mas avaliou que a facilidade de entrada de novos concorrentes e o nível de rivalidade no setor bastam para neutralizar eventuais riscos à concorrência.

O que uma fatia com direito a voto muda para o acionista de ASAI3

Para quem acompanha ASAI3, o ponto de virada não está no pregão de quinta-feira, e sim na nova configuração societária. Um acionista estratégico com poder de voto tende a alterar o equilíbrio dentro do conselho, e a discussão sobre os próximos movimentos do grupo ganha peso na formação de preço do papel.

A leitura do JPMorgan é que a ação deve incorporar cada vez mais essa agenda: tanto a possibilidade de novas aquisições de papéis quanto alternativas estratégicas mais amplas, incluindo a hipótese de combinação futura que passou a ter lastro no precedente aberto pelo Cade.