Flexibilidade hídrica e nova regulação: a nova tese da Copel

Em um ambiente marcado por maior volatilidade macroeconômica e incertezas regulatórias, a busca por ativos que ofereçam previsibilidade de caixa torna-se central para a carteira de investidores. O Itaú BBA reforçou a posição otimista em relação à Copel (CPLE3) ao reiterar a recomendação de compra e o preço-alvo de R$ 17,50 por ação. A tese vai além da tradicional defesa patrimonial: o banco aponta que a estatal paranaense oferece uma Taxa Interna de Retorno (TIR) de 12,4%, sustentada por um combo de proteção, qualidade operacional e remuneração acionista.

Resiliência do EBITDA e blindagem macro

Para o banco, a companhia não depende de um único cenário positivo para entregar resultados. O modelo de negócios combina exposição diversificada entre distribuição e geração, baixo endividamento e ativos reais. O Itaú BBA projeta que o EBITDA (Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização) da empresa permanece resiliente sob premissas conservadoras para o GSF (fator de ajuste da geração hidrelétrica), preços de energia e curtailment (restrição ou corte da geração), mesmo com os efeitos do El Niño sobre o balanço energético.

Outro ponto estrutural destacado na atualização de julho sobre alocação de capital é o prazo mais longo para a convergência da alavancagem. Segundo a leitura do banco, esse cronograma estendido confere à Copel maior flexibilidade para financiar o crescimento de seus projetos sem comprometer a distribuição de dividendos aos acionistas.

O fim da eficiência tarifária e a era do TOTEX

No braço de distribuição, a análise indica que a Copel já atingiu a fronteira de eficiência exigida pela ANEEL (Agência Nacional de Energia Elétrica). Isso reduz o espaço para ganhos baseados apenas em cortes e otimização de custos. A próxima etapa de criação de valor dependerá do crescimento da RAB (Base de Remuneração Regulatória), da alocação de capital e de uma possível reforma na parcela de distribuição. O banco avalia que futuras mudanças regulatórias devem passar a recompensar a execução de investimentos e o TOTEX (custo total de capital e operação), em vez de premiar apenas o crescimento orgânico do mercado.

A joia da flexibilidade hídrica

O LRCAP (Leilão de Reserva de Capacidade) confirmou a necessidade crescente de flexibilidade do sistema elétrico nacional. Ativos como Foz do Areia e Segredo já geraram valor relevante, mas a combinação de uma curva de carga mais acentuada com o avanço das fontes renováveis tende a tornar novos leilões de capacidade mais frequentes. O banco mantém Salto Caxias no radar para futuras oportunidades de monetização.

A dimensão estratégica das usinas hídricas ganhou uma nova camada de relevância. À medida que a matriz energética incorpora fontes renováveis intermitentes, a curva de carga do sistema nacional sofre alterações profundas. Consequentemente, a avaliação de uma hidrelétrica deixa de estar atrelada exclusivamente ao volume de megawatts gerados. A verdadeira vantagem competitiva passa a ser a capacidade de armazenamento, a flexibilidade operacional e a autonomia conferidas pelos reservatórios. É sob essa ótica que o banco enxerga usinas como Foz do Areia, cujas características operacionais superam as métricas clássicas de avaliação patrimonial e justificam o otimismo com o papel.

Radar de infraestrutura e varejo

Em outros movimentos do setor, o mercado digeriu ajustes distintos. A Sabesp registrou uma correção de R$ 16 bi pós-balanço, considerada exagerada diante de um aumento de aproximadamente R$ 800 milhões nas despesas previstas entre abril e dezembro de 2026. Paralelamente, as construtoras de baixa renda apresentaram resultados mais consistentes no 2T, com crescimento generalizado de receita e manutenção de margens em relação ao trimestre anterior.