Com a Selic parada em 13,75%, o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, escolheu o Fórum de Investimentos do Bradesco Asset, nesta quarta-feira (11), para sair em defesa do regime de metas de inflação e desencorajar mexidas no modelo que orienta a política monetária brasileira. A âncora em vigor é uma meta de 3%, e o pano de fundo é desconfortável: atividade perdendo tração enquanto as expectativas de preços seguem acima do alvo.
Debate legítimo, mudança dispensável
A manifestação ganhou peso porque a condução da política monetária voltou ao centro da conversa pública, com referência explícita ao artigo do economista André Lara Resende. Galípolo tratou a discussão como legítima, mas sustentou que o país não deve abandonar um sistema utilizado pela maioria das autoridades monetárias ao redor do mundo.
O raciocínio é de aprendizado comparado: em vez de desenhar um arranjo novo do zero, o Brasil ganharia mais observando o que funcionou e o que fracassou em outras economias. O presidente do BC citou que a experiência internacional — tanto os casos exitosos quanto aqueles que enfrentaram problemas — precisa entrar na conta de qualquer revisão do modelo.
O que colocou o regime de metas na berlinda
O tema não é acadêmico. A ata da reunião mais recente do Comitê de Política Monetária (Copom) mostrou expectativas de inflação acima do objetivo perseguido pela autoridade monetária, em um ambiente pressionado por choques de oferta e por incertezas importadas. Esse descolamento alimenta a crítica ao desenho atual e, ao mesmo tempo, explica a resistência do BC em alterá-lo.
Vale traduzir o jargão: o regime de metas é o compromisso público de perseguir um número de inflação definido pelo Conselho Monetário Nacional, e funciona como referência para preços, salários e contratos. Quando as expectativas se afastam do alvo, o custo de trazer a inflação de volta sobe.
Atividade em freio, expectativas em alta
Galípolo descreveu um momento particularmente espinhoso para quem opera a política monetária, porque dois vetores apontam para lados opostos: a economia dá sinais de perda de ritmo, ao passo que as projeções de inflação continuam subindo.
Nesse quadro, ele lembrou que o efeito do aperto não depende apenas do nível da taxa, mas igualmente do tempo em que ela permanece em território restritivo. Juro alto por poucos meses produz resultado distinto de juro alto por vários trimestres — e é essa segunda dimensão, a da persistência, que costuma escapar das manchetes.
O pedido por previsibilidade e o limite do BC
Pressionado sobre a busca dos investidores por sinais mais nítidos a respeito da Selic, o presidente do BC admitiu que a incerteza eleva a demanda por direção. Ainda assim, avaliou que o próprio grau de incerteza impede antecipar uma trajetória para os juros.
A saída encontrada é comunicação transparente sobre o diagnóstico da economia, sem compromisso público com decisões futuras. Na prática, o BC troca a forward guidance — a orientação explícita sobre o rumo futuro dos juros — por vigilância reunião a reunião.
Na quarta-feira anterior (4), o Copom havia mantido a Selic em 13,75% sem indicar o caminho seguinte, e Galípolo reiterou no evento que o colegiado seguirá acompanhando os dados a cada encontro.
Os números do quadro atual
| Indicador | Situação |
|---|---|
| Selic | 13,75% (mantida em 4 de novembro) |
| Meta de inflação | 3% |
| Evento | Fórum de Investimentos do Bradesco Asset, 11 de novembro |
| Sinalização do Copom | Nenhuma indicação sobre os próximos passos |
Leitura para a carteira
Sem sinalização sobre o futuro, cada divulgação de inflação e de atividade ganha peso desproporcional na formação dos preços da curva de juros. O prêmio exigido nos vencimentos mais longos passa a responder menos a um discurso e mais ao conjunto de dados — o que tende a produzir oscilações mais bruscas em dias de indicador surpresa.
Para quem acompanha renda fixa, o diferencial entre títulos prefixados e pós-fixados volta ao centro do debate, porque ele sintetiza a aposta do mercado sobre quanto tempo a taxa permanecerá em campo restritivo. Na renda variável, a ausência de um roteiro claro para os juros costuma penalizar primeiro os setores mais dependentes de crédito e as empresas com endividamento elevado, cujo valor presente dos fluxos de caixa é mais sensível à taxa de desconto.
Os próximos pontos de checagem são objetivos: a ata da última reunião do Copom, o boletim Focus e a comunicação oficial que antecederá o encontro seguinte do comitê. Até lá, o mercado deve continuar operando no escuro sobre o destino da Selic — e é justamente essa ausência de bússola que Galípolo assumiu como escolha consciente de comunicação.