Tesouro cede no dia em que a inflação vem acima do previsto
A prévia da inflação oficial brasileira subiu 0,70% em setembro, acima da mediana de 0,53% apurada em pesquisa da Reuters, revertendo a deflação de 0,40% vista em agosto. Ainda assim, os juros dos títulos públicos negociados no Tesouro Direto cederam na manhã desta sexta-feira (25) — reação contrária à que a surpresa inflacionária sugeriria de imediato.
O que explica o descasamento é menos o Brasil e mais o exterior. Nos bastidores, Estados Unidos e Irã avaliam uma saída por etapas do conflito no Oriente Médio, com a reabertura do Estreito de Ormuz como eixo da negociação — caminho que um alto funcionário iraniano classificou como o mais realista. A leitura de trégua derrubou a cotação do petróleo e retirou parte do combustível que vinha impulsionando os rendimentos dos títulos do Tesouro americano, hoje próximos dos maiores níveis das últimas duas décadas.
As taxas do dia
| Título | Fechamento de quinta | Manhã de sexta (9h23) |
|---|---|---|
| Prefixado 2029 | 13,91% | 13,91% |
| Prefixado 2032 | 14,15% | 14,13% |
| Prefixado com Juros Semestrais 2037 | 14,13% | 14,11% |
| IPCA+ 2032 | 7,67% | 7,65% |
| IPCA+ com Juros Semestrais 2037 | 7,51% | 7,50% |
| IPCA+ 2050 | 7,13% | 7,14% |
| IPCA+ com Juros Semestrais 2060 | 7,19% | 7,20% |
O tom predominante é de queda. Um ponto-base equivale a 0,01 ponto percentual: nos prefixados, o recuo foi de 2 pontos-base tanto no papel com vencimento em 2032 quanto no de juros semestrais para 2037, enquanto o 2029 ficou parado em 13,91%. Entre os atrelados à inflação, o IPCA+ 2032 e o IPCA+ com Juros Semestrais 2037 cederam 2 e 1 ponto-base, respectivamente. Na ponta mais longa, o IPCA+ 2050 e o IPCA+ com Juros Semestrais 2060 avançaram 1 ponto-base cada — movimento isolado que não chega a inverter o sinal da curva.
O que compôs a prévia
No acumulado do ano, o indicador marca 3,82%; na janela de 12 meses, chegou a 4,47%, contra 4,24% na leitura anterior. Rai Chicoli, estrategista-chefe da Monte Bravo, credita a aceleração a rubricas de comportamento errático — casos de gasolina e passagem aérea —, somadas à volta de pressões que haviam surpreendido para baixo na comida consumida em casa. O estrategista pondera que a decomposição do índice veio pior, ainda que os industriais subjacentes continuem desacelerando.
Leonardo Costa, economista do ASA, chama atenção para os serviços subjacentes, que apontam um processo de desinflação ainda inacabado nos núcleos — medida que exclui os itens mais voláteis. Depois do número, o ASA passou a considerar elevar sua estimativa de IPCA de setembro, hoje em 0,63%, rumo a algo perto de 0,70%.
Juros: aposta em cortes segue de pé
Mesmo com o susto inflacionário, as duas casas mantêm a expectativa de que a Selic continue cedendo. A Monte Bravo trabalha com a Selic a 13,50% já no próximo Copom, deixando os passos seguintes na dependência do desfecho eleitoral e do compromisso fiscal do próximo governo. O ASA, por sua vez, projeta duas reduções de 25 pontos-base, uma em novembro e outra em dezembro.
O que muda para quem investe em renda fixa
A queda das taxas num dia de inflação mais salgada indica que o prêmio pago pelos títulos públicos não acompanhou a surpresa doméstica. Para quem acompanha o Tesouro Direto, o recado é que uma fatia relevante do movimento das taxas vem de fora — petróleo, juros americanos e geopolítica —, e não apenas do IPCA.
Nos papéis atrelados à inflação, a taxa contratada representa o rendimento acima da correção pelo IPCA, ou seja, o juro real. Com o recuo do IPCA+ na ponta intermediária nesta sexta, o prêmio real embutido nesses vencimentos ficou marginalmente menor, enquanto a inflação de 12 meses avançou para 4,47%. Essa combinação — prêmio real menor e inflação corrente mais alta — costuma mudar a relação entre risco e retorno embutida em cada vencimento, ainda que a direção da curva nesta sessão siga sendo de queda.
O alívio, porém, depende de um fator externo e reversível. Se a sinalização de trégua no Oriente Médio avançar, a pressão sobre o petróleo e sobre os juros americanos tende a arrefecer; um recrudescimento do conflito tende a reintroduzir o prêmio de risco que o mercado deixou de precificar nesta manhã. E o IPCA-15 mais forte lembra que os serviços subjacentes continuam na equação, mesmo com os itens voláteis explicando boa parte da aceleração do mês.