Selic a 13,75%: o que muda para quem busca 1% ao mês em papéis isentos

O Banco Central deve cortar a Selic em 0,25 ponto percentual na próxima quarta-feira (16), levando a taxa básica a 13,75% ao ano. Mesmo com o recuo, 11 papéis isentos de Imposto de Renda levantados pela fonte entre as carteiras recomendadas de Itaú BBA e XP Investimentos para setembro ainda projetam mais de 1% de retorno mensal até o vencimento: sete CRIs e quatro debêntures incentivadas, com vencimentos entre 2028 e 2036. Cinco pagam taxa atrelada ao IPCA, três são prefixados e três pagam percentual do CDI.

A pergunta que passa a importar é o que sustenta esse rendimento em um ciclo de juros em queda. A resposta combina três fatores: o investidor precisa travar a taxa agora, aceita conviver com o risco de a Selic voltar a subir e assume crédito privado sem a cobertura do Fundo Garantidor de Créditos (FGC). Nenhum dos 11 títulos tem essa proteção.

O trade-off de travar a taxa agora

Um corte de juros encarece a espera. Ao reduzir a taxa básica, o Banco Central tende a puxar para baixo o retorno das novas emissões de renda fixa, o que diminui o apelo de deixar o dinheiro parado à espera de condições melhores. Quem trava a taxa no patamar atual garante o rendimento de hoje, mas assume a aposta contrária: se a Selic voltar a subir mais à frente, como temem parte dos agentes de mercado, o papel já contratado perde atratividade relativa.

Para os papéis ligados à inflação, o retorno mensal não é a taxa contratada: é a soma da taxa real à projeção de IPCA do Boletim Focus para 2026, hoje em 5,00% ao ano — um número estimado, não garantido em contrato. É essa composição que transforma a taxa contratada em um equivalente mensal comparável.

Sem FGC: o risco que a taxa embute

Nenhum dos 11 títulos conta com cobertura do Fundo Garantidor de Créditos. São todos de crédito privado, sujeitos a risco de crédito, de mercado e de liquidez do emissor — camada que não existe em aplicações cobertas pelo FGC e que, na prática, aparece embutida em taxas maiores.

O caso mais extremo é a debênture Águas do Rio 4 (RIS414). É o papel de maior taxa da lista e também o de menor rating, com nota brA e perspectiva negativa pela S&P. A própria casa que recomenda o papel aponta a elevada necessidade de investimentos até a universalização e o risco de execução em uma concessão complexa.

Quem, de fato, consegue comprar

Parte da lista não está aberta a qualquer investidor. Na seleção da XP, o CRI da Allos e as debêntures de Raposo Castelo e de Águas do Rio 4 são restritos a investidores qualificados — perfil que exige mais de R$ 1 milhão aplicado ou certificação aceita pela CVM. A debênture da Coelba está liberada para o público geral. O Itaú BBA não informa essa classificação para os sete CRIs que recomenda.

Os 11 papéis, um a um

Águas do Rio 4 (RIS414)

Concessionária de distribuição de água e de coleta e tratamento de esgoto dos Blocos 1 e 4 do leilão da Cedae, realizado em 2021, atende cerca de 10 milhões de habitantes na cidade do Rio de Janeiro e em municípios do estado, com contratos que vão até 2056. A XP apoia a tese no amadurecimento operacional da concessão e em uma estrutura regulatória que favorece a recomposição de desequilíbrios econômicos. A emissão conta com Equity Support Agreement da Aegea, vigente até a conclusão da universalização.

Assaí (21H1078699)

Rede de atacarejo com 313 lojas e 1,6 milhão de metros quadrados de área de venda, presente nas cinco regiões e com 55% das lojas no Sudeste, virou corporation em 2023 após a venda da participação remanescente do antigo controlador. O Itaú BBA destaca o ritmo de expansão orgânica, com mais de 160 novas lojas inauguradas desde 2019. O papel paga spread de 372 pontos-base sobre a NTN-B após IR, o maior entre os títulos IPCA+ da casa, com duration de dois anos.

Brasil Terrenos (25H0243071)

Uma das maiores loteadoras do país, com foco em produtos populares e de médio padrão e operação totalmente verticalizada, da prospecção dos terrenos à venda dos lotes e à gestão da carteira de recebíveis. Entre 2022 e 2024, manteve ritmo médio de lançamentos em torno de 10 mil lotes por ano, acima do histórico anterior, com margens operacionais consistentemente superiores à média dos principais competidores do segmento, segundo o Itaú BBA.

Log CP (24J0943229)

A LOG Commercial Properties desenvolve, loca, administra e comercializa galpões logísticos de alto padrão. No segmento de locação, apresenta baixos níveis de vacância e de inadimplência, além de crescimento de aluguéis acima da inflação. A companhia desenvolve e vende ativos de forma recorrente como mecanismo de financiamento da expansão — o que reduz a dependência de dívida, mas também diminui a receita de locação, segundo o Itaú BBA.

Brasil Terrenos (25H0243074)

Segundo papel da loteadora na lista, desta vez atrelado ao CDI e com vencimento mais curto, em agosto de 2030. A tese de crédito é a mesma do papel prefixado, apoiada na verticalização da operação e no ritmo de lançamentos.

Multiplan (23K0018801)

Uma das maiores empresas de shopping centers do país, combina a gestão de empreendimentos comerciais e projetos multiuso de alto padrão voltados ao público de maior poder aquisitivo. O Itaú BBA sustenta o perfil de crédito na liquidez financeira, na alavancagem controlada e na geração de caixa, e cita que o perfil de clientes de alta renda tem demonstrado maior resiliência a choques econômicos, com inadimplência líquida historicamente baixa.

Coelba (CEEBD1)

A Neoenergia é um grupo integrado de energia com atuação em distribuição, transmissão e geração e forte presença em ativos regulados. Detém cerca de 99% da Neoenergia Coelba, sua principal distribuidora, que opera na Bahia. Como a emissão conta com fiança da Neoenergia, a XP entende que o risco de crédito da debênture está diretamente associado ao perfil consolidado do grupo. A casa cita a renovação antecipada das concessões de Coelba, Cosern e Elektro por mais 30 anos como evento estruturalmente positivo.

Iguatemi (24F1126524)

Uma das principais empresas full-service de shopping centers do país, com participação em 17 shoppings e 449 mil metros quadrados de área bruta locável própria. As operações se concentram no Sudeste, Sul e Centro-Oeste, com foco em consumidores das classes A e B. A companhia também atua em projetos de uso misto e incorporação imobiliária, com iniciativas de integração entre canais físicos e digitais, segundo o Itaú BBA.

Rede D'Or (21K0001807)

Plataforma integrada de saúde, com presença nos segmentos hospitalar, de oncologia, de diagnóstico e de seguros. O Itaú BBA aponta escala operacional e diversificação de fontes de receita como sustentação do perfil de crédito, além de histórico consistente de crescimento, geração recorrente de caixa operacional e alavancagem em patamares administráveis. Com duration de sete anos, é o papel mais longo da lista do Itaú BBA.

Allos (26C3164285)

Plataforma de shopping centers resultante da combinação entre Aliansce Sonae e brMalls, com participação em dezenas de ativos em diferentes regiões do país. O modelo de negócios combina receitas de locação, estacionamento, prestação de serviços e participação nas vendas dos lojistas. A XP registra um segundo trimestre positivo, com crescimento de receitas, manutenção da ocupação e estrutura de capital conservadora.

Raposo Castelo (CERT11)

A Ecovias Raposo-Castelo é a concessionária responsável pelos trechos SP 270, SP 280 e SP 029 e pela ligação rodoviária entre Cotia e Embu das Artes, conhecida como Nova Raposo. O contrato tem duração de 30 anos e começou em março de 2025. A dívida recomendada conta com fiança integral da Ecorodovias Concessões e Serviços por todo o prazo. No segundo trimestre, a XP registra performance operacional positiva em bases ajustadas, com maior consumo de caixa na comparação anual por causa das mudanças no portfólio de ativos rodoviários.

O que observar

Dois marcadores definem os próximos meses. O primeiro é a decisão do Banco Central nesta quarta-feira (16). O segundo é a inflação: a projeção de IPCA usada no cálculo dos papéis ligados à inflação vem da mediana do Boletim Focus para 2026, e qualquer revisão dessa estimativa mexe diretamente no retorno que o investidor enxerga.

Do lado do crédito, os vencimentos se espalham entre 2028 e 2036, com prazos longos em concessões. São horizontes em que o risco de execução e a necessidade de investimento pesam tanto quanto a taxa contratada.