XP ajusta carteiras de setembro: prefixados curtos ganham espaço

A XP Investimentos (XPBR31) reduziu a alocação em crédito privado pós-fixado (títulos cuja remuneração acompanha um indicador de juros, como a Selic (taxa básica de juros da economia brasileira) ou o CDI (referência das operações entre bancos)) e ampliou a participação de títulos prefixados (papéis com taxa de retorno definida no momento da aplicação) na Carteira Brasil de setembro, segundo a fonte. No exterior, a casa cortou a renda fixa soberana (títulos emitidos por governos) de países desenvolvidos e elevou a exposição a ações dos Estados Unidos e de outros mercados desenvolvidos, em ajustes descritos como pontuais, de 2% a 3%.

A leitura é que o movimento muda a relação entre risco e retorno para o investidor pessoa física sem romper a espinha dorsal das recomendações: a renda fixa doméstica segue como principal exposição no Brasil, e mais da metade da carteira global permanece em renda fixa. O que muda, na prática, é onde o investidor busca prêmio: menos spread de crédito privado no pós-fixado local e mais sensibilidade à queda de juros futuros via prefixados de prazo intermediário, além de maior dependência de lucros corporativos nos Estados Unidos para o retorno em dólar.

Por que a curva curta virou o centro da tática no Brasil

A principal alteração de agosto para setembro ocorreu dentro da renda fixa brasileira, informou a empresa. A XP diminuiu o peso do crédito privado pós-fixado e aumentou o peso dos prefixados, ao mesmo tempo em que encurtou duration de três anos para essa classe. Duration (medida que relaciona o prazo dos fluxos de pagamento de um título e a sensibilidade do preço às variações das taxas de juros) passou da referência anterior de quatro anos para a nova referência de três anos.

A justificativa apresentada está ligada à avaliação de que a atividade econômica brasileira perde força e a inflação mostra sinais mais benignos. Para a XP, essa combinação pode abrir espaço para cortes adicionais da Selic além do que está precificado pelo mercado. Quando as taxas futuras recuam, os preços dos prefixados tendem a subir, o que historicamente costuma beneficiar quem carrega esses papéis antes do movimento.

A preferência, porém, não é por qualquer prefixado. A casa indica foco na parte mais curta da curva de juros (representação gráfica das taxas para diferentes prazos de vencimento). Apesar de enxergar oportunidade na classe, a XP continua apontando riscos inflacionários, fiscais e eleitorais, que podem pressionar sobretudo os vencimentos mais longos. Por isso, a ampliação da exposição ocorreu de forma gradual, com duration próxima de três anos.

Na avaliação atribuída a Rodrigo Sgavioli, head de Alocação da XP, o ajuste global foi tático, com redução de uma parcela de renda fixa curta e líquida e aumento da renda variável, principalmente em Estados Unidos e outros mercados desenvolvidos.

Crédito privado sob lupa: pós-fixado segue, mas com mais seletividade

A redução do crédito privado pós-fixado não representa saída da renda fixa pós-fixada, segundo a fonte. A XP mantém visão positiva para a classe em função de juros ainda elevados, baixa volatilidade e liquidez, especialmente por meio de títulos públicos. O ponto de maior cautela está especificamente no crédito emitido por empresas.

O relatório mensal de alocação citado pela fonte menciona aumento das recuperações judiciais, piora dos vieses de rating (classificação de risco de crédito atribuída por agências a empresas e emissões) e condições de financiamento mais restritivas. Ao mesmo tempo, a empresa informou que os balanços corporativos ainda não indicam estresse sistêmico ou deterioração generalizada da liquidez das companhias.

A questão central, na visão apresentada, é a relação entre risco e retorno: os prêmios disponíveis no crédito privado podem nem sempre compensar de forma adequada os riscos de crédito, liquidez e estrutura assumidos. A leitura é que o investidor com alta concentração em crédito privado pós-fixado passa a carregar um risco menos visível no dia a dia — o de evento de crédito — sem necessariamente receber um adicional de retorno proporcional, o que tende a exigir seleção mais rigorosa de emissores e estruturas.

Mesmo com essa seletividade maior, a renda fixa doméstica permanece como a principal exposição das carteiras Brasil. Ou seja, a troca proposta não é entre renda fixa e bolsa local, mas dentro da própria renda fixa: menos risco de crédito privado no pós-fixado e mais risco de mercado de juros no prefixado curto.

Bolsa americana após a alta: lucros, tecnologia e IA no centro da decisão

O aumento da exposição à renda variável global ocorreu mesmo após a valorização das ações americanas, segundo a fonte. Parte relevante desse desempenho veio acompanhada pelo crescimento dos lucros das empresas, que surpreenderam positivamente na temporada de resultados.

Conforme o relatório, tecnologia e inteligência artificial permanecem como vetores relevantes de valorização do mercado de ações. A temporada de balanços reforçou essa dinâmica, especialmente entre companhias de tecnologia e semicondutores. A empresa informou que mantém visão ainda construtiva para a Bolsa americana, o que motivou os movimentos de 2% a 3% da renda fixa para a renda variável no exterior.

Isso não significa ampliação generalizada da tomada de risco. Sgavioli afirma que a seleção de empresas, setores e regiões continua necessária e ressalta cautela especialmente com títulos de renda fixa de prazo mais longo. Em comentário atribuído a ele, manter excesso de caixa pode sofrer corrosão pela inflação, enquanto carregar duration muito longa pode trazer perdas em um ambiente fiscal e inflacionário que pressiona a curva de juros.

A preocupação está alinhada à avaliação de que, embora os juros atuais ofereçam carrego atrativo (retorno obtido por carregar uma posição ao longo do tempo), a inflação ainda acima das metas, os déficits fiscais e a elevada necessidade de financiamento das economias desenvolvidas mantêm pressão sobre os juros de longo prazo. Nos Estados Unidos, a casa também cita a forte demanda por capital para investimentos em inteligência artificial e infraestrutura digital.

Como ficam os números: carteira global dolarizada em setembro

Depois dos ajustes, a carteira global recomendada pela XP para setembro tem 51% em renda fixa, 45% em renda variável e 4% em caixa. A composição mostra que mais da metade segue em renda fixa, enquanto o reforço em bolsas dos Estados Unidos e de outros mercados desenvolvidos foi pontual.

Dentro da renda variável, 31% da carteira total estão em ações dos Estados Unidos, 12% em outros mercados desenvolvidos e 2% em emergentes. Na renda fixa, a maior parcela está no crédito high grade (segmento de melhor qualidade de crédito), com 17%. O crédito high yield (segmento de maior risco e maior retorno potencial), representa 13,5%; a dívida de países emergentes, 12,5%; e os títulos soberanos de países desenvolvidos, 8%.

A leitura é que o investidor dolarizado continua com perfil defensivo na média, mas com um viés um pouco maior para crescimento via lucros americanos. Como a parcela de soberanos desenvolvidos recuou para 8%, a proteção mais líquida contra sustos globais ficou menor, enquanto a sensibilidade a balanços de tecnologia e semicondutores aumentou.

Carteira Brasil por perfil: conservador, moderado e sofisticado em detalhes

Na Carteira Brasil, o peso de cada classe varia conforme o perfil de risco, segundo a fonte. Os retornos esperados de longo prazo apresentados pela XP são de IPCA (índice oficial de inflação ao consumidor) + 6% ou CDI + 1% para a carteira conservadora, IPCA + 7% ou CDI + 2% para a moderada e IPCA + 8% ou CDI + 3% para a sofisticada. Esses percentuais são referências usadas na construção das carteiras e não representam garantia de rentabilidade.

Para o perfil conservador, os pós-fixados representam 71,5% da carteira, incluindo um mínimo de 20% em caixa. Títulos ligados à inflação ficam com 12,5% e prefixados, com 6%. A carteira ainda destina 2,5% à renda fixa internacional, 2,5% a multimercados (fundos que investem em diferentes mercados, como juros, câmbio e ações), 2,5% a fundos listados (fundos negociados em bolsa, como FIIs (Fundos de Investimento Imobiliário) e ETFs (fundos de índice)) e 2,5% à renda variável internacional. Não há alocação em ações brasileiras nem em alternativos (classe que reúne estratégias fora do mercado tradicional, como participações ilíquidas).

Na carteira moderada, os pós-fixados representam 34,5%, com pelo menos 15% em caixa. A parcela ligada à inflação é de 22,5%, enquanto os prefixados representam 11%. Multimercados ficam com 13%; ações brasileiras, com 5%; renda variável internacional, com 4,5%; fundos listados, com 4%; alternativos, com 3%; e renda fixa internacional, com 2,5%.

Para o perfil sofisticado, a participação dos pós-fixados fica em 14%, incluindo ao menos 10% em caixa. A renda fixa ligada à inflação representa 27,5% e os prefixados, 9,5%. A carteira sofisticada também tem 15% em ações brasileiras, 9,5% em fundos listados, 8% em multimercados, 7% em ações internacionais, 7% em alternativos e 2,5% em renda fixa internacional.

A consequência prática para quem acompanha esses percentuais é clara: mesmo o investidor conservador passa a ter 6% em prefixados com duration mais curta, o que introduz uma dose de oscilação ligada aos juros futuros em uma carteira antes ainda mais ancorada ao pós-fixado. No perfil moderado, os 11% em prefixados e os 22,5% em inflação dividem o papel de buscar ganho acima do CDI. No sofisticado, o peso maior de inflação, de 27,5%, e de bolsa local, de 15%, mantém a carteira mais sensível a Ibovespa (principal índice da B3 (bolsa de valores brasileira)), a IPCA e a prêmio de risco doméstico.

Regra 85/15: por que o tamanho da fatia global importa

Além das mudanças mensais, o relatório apresenta duas camadas complementares: uma Carteira Brasil, em reais, e uma Carteira Global, em dólar. A Carteira Brasil deveria representar no máximo 85% do patrimônio do investidor, enquanto a Carteira Global deveria responder por ao menos 15% do patrimônio em um portfólio dolarizado.

Segundo a XP, exposições internacionais muito pequenas tendem a capturar apenas parte dos benefícios da diversificação. Na prática, a casa afirma que ao menos 15% do patrimônio financeiro em um portfólio global dolarizado costuma dar à diversificação internacional um papel mais relevante na estratégia de longo prazo.

Isso não significa que a Carteira Brasil seja formada exclusivamente por ativos domésticos. Ela também inclui classes internacionais, mas essa exposição é modelada para ser implementada por meio de instrumentos sem risco cambial, em reais, e segue objetivos de retorno ligados a referências locais, como CDI e IPCA. Já a carteira global busca retorno em dólar e amplia a diversificação entre mercados, moedas e jurisdições.

Sgavioli também destaca que o investimento direto no exterior permite acesso a um universo maior de ativos e acrescenta diversificação de ambiente regulatório e legal. Em setembro, portanto, a XP aumentou a exposição aos prefixados no Brasil e às ações dos Estados Unidos e de outros mercados desenvolvidos no exterior. Na direção contrária, reduziu crédito privado pós-fixado na Carteira Brasil e renda fixa soberana de países desenvolvidos na carteira global.

Em mensagem do relatório, a casa afirma que não ampliou a exposição por deixar de reconhecer riscos inflacionários, fiscais e eleitorais, mas por entender que o prêmio presente na curva curta oferece relação mais favorável entre risco e retorno. A leitura é que, para o investidor brasileiro que acompanha Selic, IPCA, CDI e dólar, setembro traz um ajuste de sintonia fina: mesma estrutura, com risco de juros um pouco mais concentrado no curto prazo no Brasil e risco de bolsa um pouco maior nos Estados Unidos.