A CSN (CSNA3) fechou a alienação da CSN Cimentos à Huaxin Building Materials, negócio que atribui à unidade um valor de firma (EV, medida que soma dívida e valor de mercado ao capital da empresa) de R$ 12,7 bilhões. A reação foi imediata: por volta das 10h36, os papéis da siderúrgica avançavam 5,22%, cotados a R$ 4,64.
Dívida recua para R$ 29 bilhões, mas alavancagem para em 2,8 vezes
O Bradesco BBI dimensiona o efeito da operação em duas frentes. A primeira é o tamanho do passivo: a dívida líquida sairia de R$ 42 bilhões no segundo trimestre de 2026 para algo próximo de R$ 29 bilhões. A segunda é o indicador que o mercado usa para medir risco de crédito, a relação dívida líquida/EBITDA (lucro antes de juros, tributos, depreciação e amortização), o recuo seria de cerca de 0,7 vez, levando o múltiplo a 2,8 vezes. Quando os pré-pagamentos de minério de ferro entram na conta, o número sobe para aproximadamente 4,1 vezes.
A instituição faz uma ressalva relevante: a companhia ainda precisará de novas alienações de ativos para conduzir o endividamento a patamares considerados mais saudáveis. Ou seja, a venda dos cimentos resolve uma etapa, não a equação inteira.
Corte de juros de até R$ 1,5 bilhão ao ano
O Bradesco BBI também estima espaço para uma redução de R$ 1 bilhão a R$ 1,5 bilhão nas despesas anuais com juros. Para uma companhia cujo passivo líquido ainda deve ficar na casa dos R$ 29 bilhões, esse é o ganho que aparece de forma direta no resultado, antes de qualquer melhora operacional, menos gasto financeiro significa mais fôlego para o caixa recorrente.
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Valor de firma (EV) da CSN Cimentos | R$ 12,7 bilhões |
| Múltiplo EV/EBITDA da transação | 8,0x |
| Média de comparáveis na América Latina | ~6,5x |
| Dívida líquida no 2T2026 (referência BBI) | R$ 42 bilhões |
| Dívida líquida projetada após a venda | ~R$ 29 bilhões |
| Alavancagem projetada | ~2,8x |
| Alavancagem incluindo pré-pagamentos de minério | ~4,1x |
| Economia anual estimada com juros | R$ 1,0 bi a R$ 1,5 bi |
O prêmio de 8x EV/EBITDA pago pela Huaxin
A conta do Bradesco BBI aponta múltiplo de 8 vezes EV/EBITDA na transação. Entre companhias comparáveis da América Latina, a média fica em torno de 6,5 vezes. O ágio em relação aos pares tende a indicar que a Huaxin aceitou pagar prêmio para ficar com o ativo — um ponto favorável ao lado vendedor, ainda que o valor de firma carregue a dívida da unidade de cimentos.
A SWT veio antes: a segunda etapa da desalavancagem
O Itaú BBA, em relatório assinado por Daniel Sasson, classifica o anúncio como a segunda e mais relevante etapa da estratégia de redução de endividamento, atrás apenas da alienação da SWT, que rendeu aproximadamente R$ 3,1 bilhões. A ordem importa: a venda dos cimentos responde pela maior fatia do esforço, e é essa dimensão que explica a reação dos papéis no pregão.
O que ainda segura a geração de caixa
Na avaliação do BBA, o endividamento excessivo era o principal ponto de atenção da tese da companhia, e a operação ataca justamente essa frente. O alívio, contudo, não se converte automaticamente em caixa sobrando. A casa aponta que as perspectivas de fluxo de caixa livre seguem sob pressão, influenciadas por um desempenho operacional mais fraco e pelo volume elevado de investimentos ainda necessários à expansão da mineração.
Para quem acompanha CSNA3, o efeito prático está no risco financeiro, a estrutura de capital deixa de ser o fator dominante e o debate migra para a execução — capacidade de gerar caixa, andamento dos aportes em mineração e eventuais novas vendas de ativos. Historicamente, operações desse porte costumam aliviar o prêmio de risco exigido pelo mercado no curto prazo, mas a reavaliação sustentada tende a depender da consistência operacional nos trimestres seguintes.