ITUB4, BBDC3 e BBAS3: o que separa os três bancos na tese do BofA

O que separa ITUB4, BBDC3 e BBAS3 na tese do Bank of America

O Bank of America mantém recomendação de compra para as ações do Itaú (ITUB4) e do Bradesco (BBDC3) e reafirma a venda para o Banco do Brasil (BBAS3), com preço-alvo para 2026 cortado de R$ 21 para R$ 20, segundo a análise repercutida. O cenário macro é o mesmo para os três — juros altos, crédito mais seletivo e inadimplência exigindo atenção —, mas a trajetória de resultado de cada um não é. A diferença entre os três casos, na leitura da casa americana, não está no cenário macro — comum a todos —, mas na qualidade do crédito, na velocidade de recuperação dos resultados e na consistência da rentabilidade.

O que sustenta cada caso é a capacidade de gerar lucro de forma recorrente: o Itaú reportou R$ 12,4 bilhões de lucro no segundo trimestre e ROE de 24,3%; o Bradesco aparece na tese como uma recuperação em curso, com 11 trimestres consecutivos de resultados crescentes; e o Banco do Brasil, com estimativa de R$ 17,6 bilhões de lucro para 2026 abaixo do próprio guidance da companhia (R$ 18 bilhões a R$ 22 bilhões), concentra o maior prêmio de risco entre os três na avaliação reportada.

Itaú (ITUB4): a âncora é a rentabilidade

O argumento central da casa americana para o Itaú é a combinação de rentabilidade elevada, balanço sólido e consistência na execução. O ROE — retorno sobre patrimônio, indicador que mostra quanto lucro o banco produz sobre o capital dos acionistas — de 24,3% no segundo trimestre é o número que ancora essa leitura, ao lado do lucro de R$ 12,4 bilhões no mesmo período.

Na comparação de múltiplos citada, a ação cotada a R$ 42,30 acumula valorização de cerca de 20% em 12 meses, negocia a um P/L de 9,98 — preço dividido pelo lucro, ou quanto o mercado paga pela capacidade de geração de resultado — e um P/VP 115% acima do valor patrimonial, o ponto caro da tese. O dividend yield de 12 meses aparece em 7,33%, mesmo após a valorização. O trade-off para quem acompanha o papel é direto: paga-se um prêmio patrimonial pela previsibilidade, e o caso depende de a rentabilidade no patamar atual se manter.

Bradesco (BBDC3): a tese é de recuperação

No Bradesco, a leitura é de reconstrução. Os números do segundo trimestre mostrados na análise apontam lucro com crescimento de 16,2% em um ano e uma sequência de 11 trimestres de resultados crescentes, depois do calote que atingiu a carteira em 2020. A rentabilidade, ainda assim, segue bem abaixo da apresentada pelo Itaú.

A ação a R$ 18,50 valoriza quase 8% em 12 meses, com P/L de 7,85, P/VP apenas 5% acima do valor patrimonial e dividend yield de 8,5% — o maior entre os três bancos citados. O ponto de atenção está na velocidade: a tese depende de a melhora trimestral continuar, e um tropeço na qualidade do crédito tende a cobrar preço maior justamente de quem aposta na normalização da rentabilidade.

Banco do Brasil (BBAS3): crédito e provisões no centro da decisão

Aqui a história muda de figura. Para o Banco do Brasil, o principal argumento é a deterioração na qualidade do crédito e a necessidade de maiores provisões, o que aparece refletido na estimativa de lucro de R$ 17,6 bilhões para 2026 — abaixo do guidance da própria companhia — e no corte do preço-alvo de R$ 21 para R$ 20. Provisões são o dinheiro separado pelo banco para cobrir calotes.

A ação a R$ 22,15 valoriza 2,80% em 12 meses, negocia a P/L de 10,35 e a 32% abaixo do valor patrimonial, com dividend yield de 3%. O desconto existe, mas vem acompanhado de variáveis que bancos privados não carregam: interferência política, discussão eleitoral em que a privatização do banco chegou a ser mencionada por candidatos e sensibilidade maior ao ciclo de juros. Para quem olha o papel, o desconto pode ser lido como o prêmio exigido por essas incertezas, e não como um bilhete gratuito.

Juros: a variável que atravessa os três casos

O Bank of America projeta Selic a 13,25% no fim deste ano e 11,25% no fim de 2027, segundo o relato. A taxa foi recentemente reduzida para 13,75%, e a própria instituição ressalta que o cenário segue cercado de incerteza, com os próximos passos dependendo dos dados de inflação e de atividade econômica — em um ano de eleição, com ruído político adicional. Juros mais altos no curto prazo tendem a pressionar a inadimplência e limitar a expansão do crédito, o que alcança os três bancos, mas com pesos diferentes conforme a carteira de cada um.

O que os múltiplos mostram

| Ticker | Cotação | P/L | P/VP vs. valor patrimonial | DY 12 meses | Valorização 12 meses | | ITUB4 | R$ 42,30 | 9,98 | 115% acima | 7,33% | cerca de 20% | | BBDC3 | R$ 18,50 | 7,85 | 5% acima | 8,5% | quase 8% | | BBAS3 | R$ 22,15 | 10,35 | 32% abaixo | 3% | 2,80% |

Os múltiplos ajudam a separar o que é prêmio de qualidade do que é desconto por risco. O Itaú carrega o P/VP mais alto e a maior consistência de resultado; o Bradesco combina múltiplo baixo com a maior taxa de dividendos entre os três; o Banco do Brasil negocia abaixo do patrimônio, mas com o menor dividend yield e a maior exposição a variáveis fora do controle da gestão.

Petrobras (PETR4): a Colômbia entra no radar de 2027 a 2031

A Petrobras pode incluir um projeto de gás natural na Colômbia no plano de negócios de 2027 a 2031, previsto para ser divulgado no fim deste ano. Segundo o relato, restam consultas com um número reduzido de comunidades locais; depois da licença ambiental, o projeto ainda precisa de aprovação interna da diretoria.

A arquitetura planejada é diferente do padrão: em vez de uma grande plataforma de produção em alto mar, a ideia é levar o gás por um gasoduto submarino, do fundo do oceano direto até a costa. Isso simplifica parte da estrutura de superfície, mas não transforma o empreendimento em algo trivial — segue sendo um desenvolvimento offshore complexo, dependente de licenciamento, infraestrutura submarina e bilhões em investimentos ao longo dos anos, além da manutenção.

O ponto relevante para a tese é a reposição de reservas. Uma petroleira precisa substituir continuamente o que produz, sob pena de apresentar bons resultados hoje enquanto reduz silenciosamente a capacidade de geração de caixa no futuro. No ano, a companhia confirmou novas descobertas de gás em poços próximos a esse projeto e assumiu 90% da operação de oito blocos offshore, o que sugere uma estratégia mais ampla de usar a experiência acumulada no offshore brasileiro para buscar reservas em outras margens do Atlântico.

A ação a R$ 49,60 sobe 63,84% em 12 meses, com P/L de 4,79, P/VP 33% acima do valor patrimonial e dividend yield de 7,5%. Vale o lembrete trazido na análise: o dividend yield é a soma dos proventos dos últimos 12 meses dividida pela cotação atual, portanto cai quando o papel sobe — olhar apenas esse número pode levar a decisões ruins.

Vale (VALE3): frete a US$ 43 e a proteção dos contratos longos

O frete marítimo chegou a US$ 43 por tonelada, mas a leitura do JP Morgan, segundo o relato, é de vantagem para a Vale justamente por causa do caos logístico. A companhia já teve frota própria, depois veio com os Valemax e, mais recentemente, migrou para um modelo mais leve em ativos: em vez de ser dona dos navios, passou a contratar boa parte da capacidade por acordos de longo prazo. Hoje, aproximadamente entre 70 e 75% dos volumes estão protegidos por contratos de longo prazo de cerca de US$ 19 por tonelada, o que fica bastante abaixo do spot mesmo considerando o combustível, na casa de US$ 23 por tonelada.

Os Valemax transportam cerca de 2,3 vezes a carga de um capesize tradicional, e essa estrutura reduz a exposição à volatilidade do frete. Enquanto isso, produtores que dependem do mercado spot e vendem minério para a Ásia tendem a perder competitividade quando o transporte custa US$ 40 ou mais, o que pode levar a cortes de oferta — e, por consequência, a um reequilíbrio via queda de fretes, recuperação do minério ou uma mistura dos dois.

Para 2027, o banco considera cerca de 15% do transporte exposto ao spot e estima impacto residual de aproximadamente US$ 1 bilhão, o equivalente a cerca de 6% do Ebit projetado de US$ 17,2 bilhões. É relevante, mas não muda a tese sozinho. A ação a R$ 71,55 valoriza quase 30% em 12 meses.

Celulose: BTG vê potencial de 50% no miniciclo

Do lado da celulose, o BTG enxerga um novo ciclo de alta se formando, com potencial de 50% no miniciclo, e coloca Suzano e Klabin (KLBN11) entre os papéis para surfar essa movimento. A leitura reforça que a tese do setor depende menos de um evento isolado e mais da combinação entre preço da commodity, câmbio e disciplina de oferta.

Dividendos sintéticos: o que a fonte traz como renda extra

A análise também detalha a prática de gerar renda com ações já em carteira, sem esperar novo anúncio de proventos: alugar os papéis e receber prêmio, ou fazer a chamada compra premiada, em que o investidor declara previamente quanto quer pagar pela ação e recebe um prêmio caso a ordem não seja executada. Nos exemplos citados, a estratégia rendeu 23 centavos por ação em BBAS3, 22 centavos em BBSE3 e 8 centavos em CXSE3. O ponto de atenção é que a operação exige intenção real de comprar ou manter o papel, já que o prêmio é a compensação por um risco assumido.

O que muda para investidores

• ITUB4: a tese se sustenta na rentabilidade de 24,3% e na execução consistente. O risco é o prêmio de 115% sobre o patrimônio — qualquer sinal de compressão de margem tende a mexer no preço.
• BBDC3: o caso é de recuperação, com dividend yield de 8,5% e múltiplo baixo. A variável que decide é a continuidade da melhora trimestral do crédito.
• BBAS3: o desconto de 32% abaixo do patrimônio convive com provisões maiores, lucro estimado abaixo do guidance e incerteza política e eleitoral.
• PETR4: o projeto colombiano e novas descobertas de gás são apostas de reposição de reservas de longo prazo, não de resultado imediato.
• VALE3: a proteção de 70% a 75% dos volumes por contratos longos é o principal amortecedor contra o frete a US$ 43.
• KLBN11: a leitura de potencial de 50% no miniciclo da celulose é a principal referência de retorno citada para o setor.

Para quem acompanha esses papéis, os próximos meses trazem gatilhos claros: o plano de negócios 2027-2031 da Petrobras, previsto para o fim do ano; a trajetória da Selic, com a projeção de 13,25% no fim deste ano e 11,25% em 2027; e a evolução trimestral da inadimplência, que separa o caso do Itaú, do Bradesco e do Banco do Brasil dentro da mesma recomendação de casa.