Após registrar recuo de 14,4% em julho, as ações da Usiminas (USIM5) enfrentam novo movimento de pressão no mercado à vista após o Itaú BBA ajustar sua tese para o setor siderúrgico. A instituição financeira reclassificou o rating da companhia para market perform (desempenho em linha com a média do mercado, equivalente a neutro), fixando preço-alvo de R$ 8 para o final de 2027. A mudança de postura foi acompanhada pelo ajuste na Gerdau (GGBR4), também rebaixada para neutra, ainda que com elevação do preço-alvo para R$ 29 até o mesmo horizonte temporal. A reação dos agentes foi imediata na B3: por volta das 12h27, USIM5 recuava 3,63%, cotada a R$ 6,90, enquanto GGBR4 despencava 3,41%, negociada a R$ 24,39.
Usiminas: Arrefecimento do Aço Plano e Pressão na Mineração
O banco justifica a mudança de outperform (desempenho acima da média, equivalente a compra) com a combinação de menor dinamismo no mercado de aço e perspectivas de resultados mais frágeis. O enfraquecimento do aço plano no mercado interno e a dinâmica de preços aquém das projeções iniciais limitaram o potencial de valorização da companhia. A divisão de mineração enfrenta ventos contrários adicionais, impulsionados pela correção no preço do minério de ferro e pela alta nos custos operacionais de diesel e frete.
Embora os preços da bobina laminada a quente (HRC) tenham acumulado alta de 10% em 2026 — beneficiados pelas medidas antidumping aplicadas no primeiro trimestre contra importações chinesas —, o horizonte atual indica estabilidade para o terceiro e quarto trimestres. Essa expectativa se deve à formação de estoques de aço plano importado equivalentes a dois ou três meses de consumo, anteriores à vigência das tarifas, somado à maior concorrência de produtos importados que utilizam aço intensivamente, como veículos e máquinas. A projeção original, que sinalizava alta mais expressiva no terceiro trimestre apoiada na demanda resiliente e menor volume de importações, foi revisada para baixo.
| Métrica | Projeção Anterior | Nova Projeção | Variação |
|---|---|---|---|
| Ebitda 2026 | R$ 3,0 bilhões | R$ 2,7 bilhões | -11% |
| Ebitda 2027 | R$ 3,6 bilhões | R$ 2,8 bilhões | -22% |
| Yield FCF 2027 | N/A | 2% | N/A |
| Múltiplo EV/Ebitda | N/A | 3,2x | N/A |
Nota técnica: Ebitda corresponde ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização; FCF (fluxo de caixa livre) indica a geração de caixa disponível após investimentos obrigatórios; EV/Ebitda é o valor da empresa dividido pelo lucro operacional, métrica padrão para comparação de valuation entre pares setoriais.
Gerdau (GGBR4): Assimétrica Risco-Retorno Reduzida
A operação da Gerdau mantém fundamentos operacionais consistentes, mas o banco argumenta que a assimetria favorável que sustentava a recomendação anterior praticamente se esgotou. Desde a última revisão positiva, no fim de março, os papéis da siderúrgica valorizaram 33%, superando o Ibovespa em mais de 40 pontos percentuais (p.p.). O momento operacional melhorou, impulsionado pela força da unidade norte-americana, mas a precificação atual já incorpora grande parte dessas expectativas.
O BBA elevou as estimativas de Ebitda para 2026 e 2027 entre 4% e 5%, patamar que permanece 6% acima do consenso do mercado. Contudo, com a ação negociada a 4,0 vezes o EV/Ebitda projetado para 2027 e gerando rendimento de fluxo de caixa livre (FCF) de 9% para o mesmo período, a instituição avalia que a relação risco-retorno deixou de ser atrativa para manter um rating de superação. O quarto trimestre tende a apresentar desempenho sazonalmente mais fraco em ambas as divisões, impactado por menor número de dias úteis na siderurgia e intensificação do período chuvoso na mineração.
O que isso significa para o investidor
A revisão das casas de análise reflete um ciclo de normalização nos preços de commodities siderúrgicas e ajustes estratégicos após períodos de alta volatilidade. Para o investidor pessoa física, o cenário exige atenção redobrada aos indicadores de eficiência operacional e à capacidade das companhias em repassar aumentos de custos logísticos e de insumos aos preços finais. O ambiente macroeconômico brasileiro, com taxa Selic em patamares que ainda exigem prêmio de risco elevado, reforça a necessidade de margens de segurança robustas. A estabilidade projetada para o terceiro e quarto trimestres indica que o mercado deve priorizar a geração de caixa em detrimento de expansões agressivas, alinhando-se a um comportamento mais conservador típico de fases de consolidação de preços. A comparação entre múltiplos revela que, enquanto a Gerdau opera com prêmio de valuation justificado por eficiência nos EUA, a Usiminas navega em território de múltiplos descontados, porém pressionados por margens mais apertadas.
Fatores de Risco em Monitoramento
- Correção persistente nos preços do minério de ferro, com média projetada recuando de US$ 105 por tonelada no segundo trimestre para cerca de US$ 97 no terceiro trimestre.
- Pressão inflacionária em insumos críticos, especialmente diesel e custos de frete marítimo e terrestre, impactando diretamente a margem operacional da mineração.
- Estoques elevados de aço plano importado (equivalentes a dois ou três meses de consumo) competindo com a produção doméstica e limitando o poder de repasse de preços.
- Sazonalidade do quarto trimestre, marcada por menor número de dias úteis na siderurgia e intensificação do período chuvoso na mineração, reduzindo volumes e eficiência.
Perspectiva e Próximos Passos
Os próximos relatórios trimestrais serão determinantes para validar as projeções revisadas e confirmar se a estabilidade de preços e volumes se manterá conforme o cenário base dos analistas. Investidores devem acompanhar os informes de produção e vendas, a evolução dos estoques em canais de distribuição e os indicadores de demanda da indústria automotiva e de bens de capital. A capacidade de manutenção da geração de caixa livre e o gerenciamento eficiente da alavancagem operacional definirão o ritmo de precificação das ações ao longo de 2027, em um ambiente que premia a disciplina financeira em detrimento de expectativas de crescimento linear.
As informações deste editorial foram produzidas pela redação do Ativo Virtual com base em reportagem publicada pelo(a) InfoMoney. Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui recomendação de investimento. Decisões financeiras devem ser tomadas com o auxílio de um profissional certificado.